حافظ بنك اليابان (BOJ) على سعر الفائدة قصير الأجل عند 0.5%، بدعم بالإجماع لهذا القرار. كما كُشف عن تغييرات متوقعة في توقعات التضخم، تُشير إلى توقعات أعلى.
تُتوقع الآن أن يكون مؤشر أسعار المستهلك الأساسي للسنة المالية 2025 عند 2.7%، بزيادة من 2.2%، بينما ارتفعت التوقعات للسنة المالية 2026 إلى 1.8% من 1.7%. وبالنسبة للسنة المالية 2027، من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي إلى 2.0% من 1.9%. وشهد مؤشر أسعار المستهلك الأساسي-النواة تعديلات مشابهة، حيث تم تنقيح التوقعات للسنة المالية 2025، 2026، و2027 إلى 2.8%، 1.9%، و2.0%، على التوالي.
توقعات بنك اليابان للتضخم والاقتصاد
تشير تقارير بنك اليابان إلى أن التضخم الأساسي قد يتوقف في البداية لكنه سيسرع تدريجيًا، مستهدفًا نسبة 2% من السنة المالية 2025 إلى 2027. تبقى المخاطر على التضخم والآفاق الاقتصادية متوازنة ولكن تميل بشكل طفيف للأسفل. هناك عدم يقين كبير حول السياسات التجارية وتأثيرها العالمي على الاقتصاد والأسعار.
يتعافى اقتصاد اليابان بشكل معتدل، مع ارتفاع توقعات التضخم ودورة تدريجية من زيادة الأجور والأسعار. تُظهر التطورات في السياسات التجارية، بما في ذلك الاتفاق التجاري بين اليابان والولايات المتحدة، تقدمًا على الرغم من استمرار الشكوك التي تُلقي بظلالها على السيناريوهات الاقتصادية والتجارية المستقبلية.
احتفظ بنك اليابان على الأسعار عند 0.5%، كما توقعنا جميعًا. والتفصيل المهم هو توقعات التضخم المرتفعة بشكل كبير، حيث يُتوقع أن يكون التضخم الأساسي الآن عند 2.7% لهذا العام المالي. يشير ذلك إلى أن البنك أصبح أكثر جدية بشأن رفع الفائدة في المستقبل.
يبدو أن هذه الخطوة مبررة، خاصة بعد أن فاجأ مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في طوكيو لشهر يونيو 2025 الجميع ببلوغه 2.9%. وشهدنا أيضًا تسويات مفاوضات الأجور الربيعية لهذا العام بمتوسط زيادة قدرها 4.5%، وهي الأقوى منذ أكثر من ثلاثة عقود. تشير هذه الأرقام إلى أن دورة الأجور والأسعار التي يريد بنك اليابان رؤيتها بدأت تتحقق أخيرًا.
استراتيجيات التجار
بالنسبة لتجار المشتقات المالية، فهذا يعني أنه يجب النظر في المبادلات التجارية لأسعار الفائدة والعقود المستقبلية. سيسعر السوق الآن على الأرجح احتمالًا أعلى لرفع الفائدة قبل نهاية 2025 بدلاً من انتظار 2026. يمكننا التمركز من أجل منحنى عائد أكثر انحدارًا، مراهنين على أن معدلات السياسة على المدى القريب سترتفع بشكل أسرع من المتوقع.
يجب علينا أيضًا الاستعداد لزيادة التقلبات في سندات الحكومة اليابانية (JGBs). نتذكر كيف أن حتى التلميحات السياسية الصغيرة تسببت في تحركات كبيرة في السوق عندما فكك بنك اليابان لأول مرة إطار التحكم في منحنى العائد في 2023 و2024. قد يكون شراء خيارات مثل السداد على العقود المستقبلية لسندات الحكومة اليابانية وسيلة جيدة للاستفادة من التقلبات المتوقعة في الأسابيع المقبلة.
يقدم الين صورة أكثر تعقيدًا لتجار الخيارات. حتى مع بنك اليابان الأكثر تشددًا، لا يزال الين ضعيفًا مقابل الدولار، حيث يتم تداول زوج USD/JPY مؤخرًا فوق 165. هذا يشير إلى أن التجارة المالية الشهيرة التي هيمنت على الأسواق لسنوات، حيث كنا نقترض الين الرخيص، تثبت أنها بطيئة في التفكيك.
بالنظر إلى هذا الغموض، يجب علينا النظر في شراء خيارات الاتصال على الين، وهي في الأساس خيارات البيع على زوج USD/JPY. يوفر الخيار المؤرخ لأجل، ربما لفتاة أواخر 2025، وسيلة للتمركز من أجل تعزيز مفاجئ للين إذا تصرف بنك اليابان بشكل أكثر حزمًا من المتوقع. الخطر هو أن تنتهي صلاحية هذه الخيارات بلا قيمة إذا استمر البنك في التأجيل.
