يضع بنك الشعب الصيني (PBOC) السعر المرجعي اليومي لليوان، أو الرنمينبي (RMB)، مقابل سلة من العملات وأبرزها الدولار الأمريكي. يتم تحديد هذا السعر المرجعي حوالي الساعة 0115 بتوقيت جرينتش كل يوم. يستخدم بنك الشعب الصيني نظام سعر الصرف العائم المدار، مما يسمح لليوان بالتذبذب ضمن نطاق محدد أو “نطاق تداول” قدره +/- 2% من هذا السعر المرجعي.
تشمل هذه العملية اعتبار بنك الشعب الصيني لعوامل مثل العرض والطلب في السوق، المؤشرات الاقتصادية، وحركات سوق العملات الدولية. قد يقوم البنك المركزي بتعديل نطاق التداول بناءً على الظروف الاقتصادية والأهداف السياسية. إذا اقترب اليوان من حدود النطاق أو أصبح متقلبًا بشدة، فقد يتدخل بنك الشعب الصيني عن طريق شراء أو بيع اليوان.
تغيير محكم لقيمة اليوان
يتيح نطاق التداول تغييرًا محكمًا لقيمة اليوان، مما يضمن أنه يمكن أن يتغير بحد أقصى 2% من السعر المرجعي في يوم واحد. يساعد ذلك في الحفاظ على الاستقرار في سوق العملات الأجنبية، مع السماح بالتعديلات الضرورية بناءً على الظروف الاقتصادية السائدة.
السعر المرجعي المتوقع لزوج USD/CNY بالقرب من 7.2062 يشير إلى أن بنك الشعب الصيني مستمر في سياسته للتخفيض المدار. هذا يشير إلينا أن السلطات ستتسامح مع يوان أضعف، لكنها لن تسمح بتراجع مضطرب. يجب أن يتوقع المتداولون استمرار التدخل لتخفيف أي تحركات حادة.
عند النظر إلى الوراء، رأينا هذا النمط طوال عامي 2023 و2024 وسط أزمة مستمرة في قطاع العقارات وضعف الطلب الاستهلاكي. خلال تلك الفترة، قام بنك الشعب الصيني باستمرار بتحديد السعر اليومي أقوى من التوقعات السوقية لمنع تدفق رأس المال السريع. يظهر لنا هذا التاريخ أن أولويات البنك هي الاستقرار، لذلك لا ينبغي أن نتوقع أن يتم اختبار نطاق التداول +/- 2% بشكل كبير.
التركيز على الاستقرار
حافظ هذا التركيز على الاستقرار على انخفاض تقلبات العملات الفعلية حتى مع تصاعد الضغوط الاقتصادية. لذلك انخفضت التقلبات الضمنية على خيارات USD/CNY بثبات خلال العام الماضي. يفضل هذا البيئة الاستراتيجيات التي تحقق الربح من انخفاض التقلبات، مثل بيع خيارات البيع والشراء خارج نطاق الأوف.
مثل هذه العملة الأضعف كانت أيضًا أداة حاسمة لدعم قطاع التصنيع في الصين. يمكننا رؤية تأثيره في البيانات السابقة؛ على سبيل المثال، ارتفعت صادرات الصين بنسبة 7.6% على أساس سنوي في مايو 2024، متجاوزة التوقعات في ذلك الوقت. يعني هذا الاستخدام الناجح للتعويم المدار أن صناع القرار السياسي من المحتمل أن يستمروا في هذه الاستراتيجية في الأسابيع القادمة.
بالنظر إلى ذلك، ينبغي أن يضع متداولو المشتقات أنفسهم لزيادة بطيئة ومنظمة في زوج USD/CNY بدلاً من انفراج مفاجئ. قد تكون استراتيجيات مثل شراء فروق الخيارات على USD/CNY فعالة، حيث تحقق الربح من تحرك صعودي محدود مع تقييد الخسائر المحتملة. لا يحتمل أن تؤتي الرهانات العدوانية على انخفاض كبير ثمارها بسبب الاحتمالية العالية للتدخل من البنك المركزي.
