من المتوقع أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة القياسي بين 4.25٪ و4.50٪. وكان الاحتياطي الفيدرالي قد قام بتخفيضات في أسعار الفائدة في سبتمبر ونوفمبر 2024، وسط انتقادات من الرئيس ترامب. تغير المشهد الاقتصادي مع توقف التعريفات الجمركية عن التسبب في انخفاض الأسعار، حيث تظل معدلات التضخم الأساسية مستقرة لكن أسعار السلع الأساسية تظل قوية. وقد أظهر التضخم في قطاع الخدمات اعتدالاً، مما يوفر بعض التوازن.

أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إلى أن المخاطر المتعلقة بالتضخم تتجه نحو الارتفاع، بهدف القضاء على الضغوط التضخمية بشكل دائم. لولا الصدمة الجمركية، لكان من الممكن أن تكون السياسة النقدية الأكثر تسامحًا ممكنة. وبينما تستمر الانتقادات السابقة، يسعى باول إلى تجنب تكرار الأخطاء السابقة، مع التركيز على تثبيت توقعات التضخم رغم الانزعاج السياسي.

سوق العمل والمؤشرات الاقتصادية

على الرغم من أن مؤشرات سوق العمل تظهر بعض الضعف، يعتبر باول أن الاحتياطي الفيدرالي في وضع جيد للتوقف ومراقبة التطورات الاقتصادية. يستمر الضغط السياسي من الرئيس ترامب، الذي يدفع نحو تخفيض أسعار الفائدة رغم نمو الناتج المحلي الإجمالي الأخير. هناك احتمال لتباين الآراء في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، حيث يفكر أعضاء مثل بومان ووالر في تخفيض الفائدة، مما قد يؤثر على التوقعات المستقبلية.

تشمل العناصر الرئيسية للاجتماع نبرة البيان، المؤتمر الصحفي لباول، والنقاش بين النمو والتضخم. تتوقع السوق بحذر عدم وجود تخفيضات في معدلات الفائدة قبل وقت لاحق من العام، مما يعكس التأثير المحتمل لباول وأي انقسامات داخل اللجنة.

مع توقع الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة عند 4.25٪ – 4.50٪، يركز التجار بشكل فوري على الإشارات المستقبلية، وليس الإجراء الحالي. السوق متوازن بشكل دقيق، في انتظار معرفة ما إذا كان نبرة الاحتياطي الفيدرالي ستتجه نحو تخفيضات الفائدة المحتملة أو ستتشدد في مواجهة التضخم. يشير هذا الوضع إلى أن التقلبات هي اللعبة الرئيسية للعب في الأسابيع القادمة.

علينا أن نوازن بين البيانات المتضاربة التي ينظر إليها الاحتياطي الفيدرالي. جاءت آخر قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في يوليو عند 3.4٪ على أساس سنوي، مما يظهر أن التوجه التنازلي قد توقف بالفعل منذ إعلانات التعريفات الجمركية في أوائل عام 2025. وفي الوقت نفسه، أظهر التقرير الأخير للوظائف إضافة 175,000 وظيفة، وهو أقل قليلاً من التوقعات ويؤكد تراجعًا تدريجيًا في سوق العمل.

ردود فعل السوق والمسارات المستقبلية

تقدم هذه البيانات كلا الجانبين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة شيئًا للمناقشة. يدعم النمو في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.0٪ القوي في الربع الأخير الضغط السياسي لخفض الأسعار، لأن الاقتصاد يبدو قويًا بما يكفي لتحمله. ومع ذلك، يبدو أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول يركز بشكل أكبر على خطر إشعال التضخم مرة أخرى، خاصة بعد أن تعرض للانتقاد للتحرك ببطء شديد في عامي 2021 و2022.

نظرًا لهذه الضبابية، فإن استراتيجية حصيفة تتطلب استخدام الخيارات للتمركز لحركة حاسمة بعد أن يقدم الاحتياطي الفيدرالي وضوحًا. نحن نراقب أي علامات تدل على أن التباين الداخلي من أعضاء مثل بومان ووالر يكتسب زخمًا داخل اللجنة. إن انقسام الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى أن التوافق على الحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة يتراجع، مما قد يسرع الجدول الزمني للتخفيضات.

يتوقع السوق حاليًا التخفيض الأول لأسعار الفائدة في نوفمبر أو ديسمبر، لذا فإن أي لغة تعزز هذا الجدول الزمني ستُعتبر محايدة. إذا بدا أن باول أكثر قلقاً بشأن تباطؤ النمو، فقد تُدفع هذه الرهانات إلى الأمام إلى سبتمبر، مما يتسبب في ارتفاع السندات والأسهم. وعلى العكس من ذلك، إذا أكد أن المعركة ضد التضخم لا تزال بعيدة عن الانتهاء، فقد تتبخر التوقعات بتخفيض في عام 2025.

لا ننسى كيف كانت ردة فعل الاحتياطي الفيدرالي بطيئة في عامي 2021-22، ويبدو أن باول مصمم على عدم ارتكاب هذا الخطأ مرة أخرى في عهده. يبدو أنه مستعد لقبول سوق عمل أضعف إذا كان ذلك يعني القضاء على التضخم بشكل نهائي. يجب على التجار أن يكونوا مستعدين لسماعه يبدو أكثر تشددًا مما تتوقعه السوق حاليًا.