أبقى بنك كندا على معدل سياسته النقدية عند 2.75% نظرًا للشكوك التجارية مع الولايات المتحدة، ومتانة الاقتصاد الكندي، وضغوط التضخم المستمرة. بسبب الإجراءات التعريفية غير المتوقعة من الولايات المتحدة، يشمل تقرير السياسة النقدية لشهر يوليو ثلاث سيناريوهات: التعريفات الحالية، التصعيد، وإزالة التصعيد، بدلاً من التوقع التقليدي.
أداء الاقتصاد الكندي
يظهر النمو العالمي مرونة، بينما تراجع الزخم في كندا. في الربع الأول من عام 2025، كان النمو قويًا حيث قامت الشركات بتسريع الصادرات قبل فرض التعريفات، لكن الربع الثاني شهد انخفاضًا محتملًا بنسبة 1.5%. انخفضت الصادرات إلى الولايات المتحدة وتأثر الطلب، مما قيد الإنفاق، مع فقدان الوظائف التي أثرت على القطاعات المعرضة للتجارة. ومع ذلك، يستمر نمو التوظيف في مناطق أخرى، وتتحسن كلاً من ثقة الأعمال والمستهلكين بشكل معتدل.
التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين أقل قليلاً من 2%، ويرجع ذلك إلى إزالة ضريبة الكربون، لكن التضخم الأساسي ارتفع إلى حوالي 2.5%. يُعزى ذلك أساسًا إلى السلع غير الطاقوية، بينما يظل تضخم المأوى مرتفعًا ولكنه يتناقص. على الرغم من تراجع توقعات التضخم في الأعمال، تبقى توقعات المستهلك مرتفعة. يتوقع البنك أن يكون التضخم قريبًا من 2%، مع توازن المخاطر.
أبرز المحافظ ماكليم أن البنك يراقب البيانات عن كثب وقد يقوم بتعديل السياسة إذا لزم الأمر. يبقى معدل السياسة دون تغيير، لكن خفض معدل محتمل يمكن أن يحدث إذا ساءت الظروف الاقتصادية وتم السيطرة على ضغوط التضخم، لضمان استقرار الأسعار خلال عدم اليقين العالمي.
قرار بنك كندا بالاحتفاظ بالمعدلات مع الإشارة إلى تحيز واضح نحو خفض محتمل يوحي بضرورة الاستعداد لخفض معدل محتمل. أظهر أحدث تقرير عن الوظائف الصادر في أوائل يوليو 2025 ارتفاع البطالة إلى 7.1%، وأظهرت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك من هيئة الإحصاءات الكندية انخفاض التضخم الرئيسي إلى 1.7%، مما يعزز حالة السياسة الميسرة. نعتقد أن المتداولين يجب أن يفكروا في شراء خيارات الشراء على عقود الآجل للقبول المصرفي (BAX)، والتي ستدر أرباحًا إذا انخفضت أسعار الفائدة قصيرة الأجل في الأشهر المقبلة.
تداعيات الأسواق والتوقعات
نظرًا لإطار العمل المعتمد من قبل البنك والمبني على ثلاثة سيناريوهات تعتمد على تصرفات التجارة الأمريكية، نتوقع تقلبًا كبيرًا في الدولار الكندي. لقد صعدت التقلبات الضمنية على خيارات الدولار الأمريكي/الدولار الكندي بالفعل إلى 8.5%، مما يعكس حالة عدم اليقين المتزايدة حول مفاوضات التجارة القادمة وإصدار الناتج المحلي الإجمالي لشهر أغسطس. يقترح هذا أن شراء خيارات سترادلز أو سترانغلز قد يكون وسيلة للربح من تغيرات كبيرة في الأسعار، بغض النظر عن النتيجة النهائية للسياسات.
ومع ذلك، يجب أن نلاحظ أن خفض معدل الفائدة ليس مضمونًا، وقد تكون السوق سبقت نفسها. يتم بالفعل تسعير المقايضات فهرس الليلية ما يقرب من 80% احتمال خفض 25 نقطة أساس بحلول الاجتماع في سبتمبر، مما يعني أن القرار بالاحتفاظ قد يتسبب في انعكاس حاد. لا يزال البنك قلقًا بشأن التضخم الأساسي، الذي لا يزال مرتفعًا عند 2.3%، مما يعطيه سببًا وجيهًا للانتظار لمزيد من البيانات قبل التحرك.
تشبه هذه البيئة فترة عدم اليقين التي رأيناها في أواخر عام 2024، عندما كانت التهديدات التعريفية الأولية قد تسببت في قفزة حادة ومؤقتة في تذبذب المعدلات. لذلك، يجب على المتداولين متابعة أرقام مبيعات التجزئة الكندية القادمة وأي بيانات أولية من ممثلي التجارة الأمريكية عن كثب. ستكون هذه النقاط البيانية حاسمة في تشكيل التحرك القادم للبنك وتوجه السوق.
