لم تعد دويتشه تتوقع أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض معدلات الفائدة، بل تتوقع الآن أن الخطوة المقبلة ستكون رفع معدلات الفائدة. في السابق، توقعوا خفضًا في معدلات الفائدة في سبتمبر بمعدل نهائي يبلغ 1.50%.
أقرت الشركة بظهور مخاطر على خط الأساس الخاص بهم بنسبة 1.50%، معترفًا بإمكانية انتهاء دورة التخفيف للبنك المركزي الأوروبي عند 1.75% أو حتى 2.00%. تتوقع دويتشه الآن زيادة في معدلات الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي، ولكن ليس حتى نهاية عام 2026.
دورة التخفيف للبنك المركزي الأوروبي
نعتقد أن دورة التخفيف الخاصة بالبنك المركزي الأوروبي قد انتهت الآن. كانت السوق تسعّر خفضًا آخر في معدلات الفائدة في سبتمبر، ولكن هذا الرأي أصبح من الصعب تبريره. يتم التركيز الآن على فترة طويلة من الاستقرار في معدلات الفائدة قبل أي تحركات سياسة مستقبلية.
يدعم هذا التغيير البيانات الأخيرة التي تظهر أن التضخم يثبت بشكل عنيد. التقدير المبدئي لتضخم HICP لشهر يوليو 2025 جاء بنسبة 2.5%، وارتفع بشكل غير متوقع وبقي فوق هدف البنك المركزي الأوروبي. وعلاوة على ذلك، ظل نمو الأجور المتفاوض عليه ثابتًا عند نسبة مرتفعة تبلغ 4.7% في الربع الثاني، مما يثير المخاوف بشأن الضغوط الاقتصادية الكامنة.
بالنسبة لمتداولي المشتقات المالية، يعني هذا التراجع عن الرهانات على انخفاض معدلات الفائدة على المدى القصير. نتوقع أن نرى ضغط بيع على عقود اليوروبور المستقبلية للربع الأخير من عام 2025 والعقود المبكرة لعام 2026 بينما تعيد السوق تقييم مسار السياسة. يشير الخط الأساسي الجديد إلى أن العائدات ستجد نقطة ثابتة هنا، مما يجعل الاستراتيجيات التي تستفيد من معدلات الفائدة المستقرة أكثر جاذبية.
تقلبات السوق والاستراتيجية
من المرجح أن يؤدي هذا التغيير المفاجئ في توجيهات البنك المركزي إلى زيادة تقلبات السوق في الأسابيع المقبلة. نرى قيمة في استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من تقلبات الأسعار الكبيرة في كل من السندات والعملات. في أسواق الصرف الأجنبي، يعد هذا التوجه الصارم داعمًا لليورو، مما يشير إلى أنه يجب على المتداولين إعادة النظر في مراكز بيع اليورو.
تاريخياً، عندما توقف البنوك المركزية فجأة دورة التخفيف، تميل عائدات السندات الحكومية إلى الارتفاع من مستوياتها الدنيا. شهدنا إعادة تسعير مماثلة في عام 2011 عندما قلب البنك المركزي الأوروبي المسار، مما أدى إلى بيع واسع للسندات الألمانية. وبالتالي، قد يكون من الحكمة التوجه لتحقيق عائدات أعلى من خلال العقود الآجلة للسندات.
