لقد زادت وزارة الخزانة الأمريكية من تقديرها للاقتراض في الربع من يوليو إلى سبتمبر إلى 1.01 تريليون دولار، وهو ما يقارب ضعف التوقعات السابقة البالغة 554 مليار دولار. يأتي هذا التغيير بعد تعليق سقف الديون مؤخراً، مما يسمح بزيادة قدرها 5 تريليون دولار.
لمعالجة هذا، تسرع وزارة الخزانة إصدار السندات لاستعادة احتياطياتها النقدية، مستهدفةً رصيد قدره 850 مليار دولار بحلول نهاية سبتمبر. للربع الرابع، من المتوقع أن ينخفض الاقتراض إلى 590 مليار دولار.
توفر الإيرادات من التعريفات الجمركية الأعلى أموالاً إضافية، على الرغم من التوقع بأن إيرادات الضرائب على الشركات ستضعف. ستقوم وزارة الخزانة بمشاركة تفاصيل مبيعات السندات القادمة يوم الأربعاء.
نعتقد أن هذه الزيادة الكبيرة في الاقتراض الحكومي ستغمر السوق بسندات جديدة، مما يدفع أسعارها للانخفاض وعائداتها للارتفاع. ينبغي على المتداولين الاشتقاقيين التحضير لبيئة سعر فائدة أعلى في الأجل القصير. هذا البيان يفضل الصفقات التي تستفيد من ارتفاع العائدات، مثل بيع العقود الآجلة للخزانة على المكشوف.
لقد ارتفع عائد سندات الخزانة لعشر سنوات بالفعل إلى أكثر من 4.2%، وهو مستوى لم يُشهد له مثيل منذ أكثر من 15 عامًا، حيث تبدأ الأسواق في إدخال هذه الموجة من العرض في أسعارها. تاريخياً، أدت مثل هذه الزيادات السريعة في إصدار الديون إلى ضغوط متزايدة مستمرة على تكاليف الاقتراض عبر الاقتصاد. نتوقع أن يتكثف هذا الاتجاه مع بيع السندات الجديدة بالمزاد.
هذا المستوى من الامتصاص في السوق يخلق عدم يقين، والذي نتوقع أن يدفع التقلبات إلى الارتفاع. ظل مؤشر MOVE، وهو مقياس رئيسي لتقلبات سوق السندات، مرتفعاً لمعظم عام 2023، ونتوقع أن يؤدي هذا الإصدار الكبير إلى تأجيج تقلبات سعرية إضافية. قد يكون من الحكمة شراء خيارات تستفيد من هذه التوقعات لزيادة الاضطراب.
العوائد الأعلى والأكثر أماناً على الديون الحكومية يمكن أن تسحب الأموال من سوق الأسهم، مما يضع ضغطاً على أسعار الأسهم. لقد شهدنا بالفعل تراجع المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500 من أعلى مستوياتها السنوية مع ارتفاع العوائد في الأسابيع الأخيرة. وبناءً على ذلك، نحن نفكر في إضافة خيارات شراء خيارات وقائية على مؤشرات الأسهم.
كما يؤدي ارتفاع العائدات الأمريكية عادةً إلى جذب رأس المال الأجنبي، مما يقوي الدولار. لقد اكتسب مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بالفعل أكثر من 2.5% منذ منتصف يوليو، ونرى زيادة محتملة في الارتفاع مع تنفيذ خطة الاقتراض هذه. هذا يجعل صفقات الشراء على الدولار مقابل العملات الرئيسية الأخرى تبدو أكثر جاذبية بصورة متزايدة.
