تخطط وزارة الخزانة الأمريكية لطرح مزاد بقيمة 69 مليار دولار من السندات لأجل عامين. ويأتي هذا التوقيت غير المعتاد بسبب القرار القادم لمعدل الفائدة من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) يوم الأربعاء، حيث تتجنب وزارة الخزانة عادةً عقد المزادات في أيام إعلان السياسات الفيدرالية.
ولتدبير هذا الجدول، تقوم وزارة الخزانة بأيضا بترتيب مزاد لسندات لأجل خمس سنوات في الساعة 1:00 ظهراً بالتوقيت الشرقي اليوم. تاريخياً، تشمل مؤشرات السندات لأجل عامين اختلافاً بمقدار 0.3 نقطة أساس ونسبة تغطية من قبل المشترين تبلغ 2.59 مرة.
يشكل المشترون المباشرون، الذين هم مشترون محليون، ما نسبته 20.8% من الطلب. ويشكل المشترون غير المباشرين، ومعظمهم من المشترين الدوليين، نسبة أكبر تبلغ 67.7%. بينما تبلغ نسبة تجار السندات 11.4% المتبقين من المشاركة في هذه المزادات.
نظرًا لتوقيت المزاد غير المعتاد قبل قرار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، نرى هذه عملية البيع كاختبار رئيسي لميول السوق. يجب على المتداولين أن ينظروا إلى النتائج كإشارة مبكرة عن كيفية تموضع المستثمرين بالنسبة لتحركات الفائدة المستقبلية. سيكشف نتيجة المزاد عن قدرة السوق على استيعاب الديون الحكومية الكبيرة وسط عدم اليقين في السياسات.
تشير البيانات التاريخية للمزادات إلى طلب قوي، لكن عملية البيع الأخيرة بقيمة 69 مليار دولار لأجل عامين في 28 مايو قدمت قصة مختلفة. إذ أنتج هذا المزاد عائداً مرتفعاً بلغ 4.917%، وأظهر طلباً أضعف من مبيعاته الستة السابقة ونسبة تغطية أقل بمقدار 2.41. نحن نراقب لنرى ما إذا كان هذا التباطؤ سيستمر، حيث سيشير ذلك إلى تزايد القلق بين المشترين.
يأتي هذا التحفظ في الوقت الذي يتوقع فيه السوق بالكامل أن يحافظ المسؤولون على استقرار الفائدة، إذ أظهر أداة CME FedWatch احتمالًا أكبر من 99% بعدم التغيير. يركز الآن الجميع على توقعات الاقتصادية المحدثة من الفيدرالي وأي تغيير في النغمة بخصوص تخفيضات الفائدة المستقبلية. قد يؤدي نتيجة مزاد ضعيفة إلى تضخيم مخاوف السوق من أن الأسعار ستبقى أعلى لفترة أطول مما كان متوقعاً.
نعتقد أن المقياس الأكثر أهمية للمراقبة هو النسبة التي يستحوذ عليها المشترون غير المباشرين، والتي تمثل الطلب الأجنبي. بينما يبلغ متوسط الستة أشهر لهذه المجموعة نسبة قوية تصل إلى 67.7%، فإن انخفاضاً كبيراً تحت هذا المستوى سيكون إشارة سلبية للسندات. سيشير ذلك إلى أن المشترين الدوليين أصبحوا يترددون أكثر في الاحتفاظ بالديون الأمريكية عند العوائد الحالية.
تاريخياً، زادت فترات عدم اليقين في السياسات من تقلبات الأسواق ذات معدلات الفائدة. نعتقد أن المتداولين المشتقين يجب أن ينظروا في استخدام الخيارات للتحوط من حركة حادة في العوائد بعد إعلان الاحتياطي الفيدرالي. إن الموقف الحذر من باول، رغم أن أحدث مؤشر أسعار المستهلك لشهر مايو يظهر أن التضخم يتراجع إلى 3.3%، يدعم التموضع لاحتمالات المفاجآت المحتملة.
