من المتوقع أن يقوم المحللون بمراجعة توقعاتهم لإجراءات البنك المركزي الأوروبي (ECB) في الأسابيع المقبلة. أدت تقارير مسربة إلى تغيير التجار لتوقعاتهم، حيث كان العديد منهم يتوقعون سابقاً تخفيضات في معدلات الفائدة في سبتمبر وربما ديسمبر.
ورغم هذا التحول، لم يشهد اليورو زيادة ملحوظة. وذلك لأن السوق كان قد سعر بالفعل حوالي 26 نقطة أساس من تخفيضات الفائدة بحلول نهاية العام قبل القرار.
حاليًا، انخفضت التوقعات لتخفيضات الفائدة المتوقعة إلى حوالي 15 نقطة أساس بحلول نهاية العام، مما يشير إلى فرصة بنسبة 50-50 لحدوث تخفيض آخر هذا العام. هناك ثلاث اجتماعات متبقية للـ ECB، مقررة في سبتمبر، أكتوبر، وديسمبر.
معدل تسهيلات الودائع الحالي للـ ECB هو 2.00%، وهو ما يتماشى مع تقديرات المعدل المحايد بين 1.75% و2.25%. وهذا ربما يفسر تردد البنك المركزي الأوروبي في اتخاذ إجراءات إضافية.
مع وجود يورو أقوى، هناك مخاطر محتملة بعدم تحقيق أهداف التضخم. وعلى الرغم من أن صناع السياسة قد ينكرون هذا القلق، إلا أن دي جويندوس أشار إلى عتبة 1.20 لـ EUR/USD، مما يعني أنه لا يزال قيد الدراسة.
نظراً لإعادة التسعير الحادة في توقعات المعدلات، نعتقد أن الاستجابة الأكثر حكمة لتجار المشتقات هي الانتقال من الرهانات الاتجاهية إلى اللعب على التقلبات. ومع رؤية السوق الآن لفرصة 50% فقط لتخفيض آخر للمعدل هذا العام، فإن عدم اليقين حول الخطوة التالية للبنك المركزي الأوروبي هو الموضوع الرئيسي. ويشير هذا البيئة إلى أن استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من تقلبات الأسعار، بدلاً من حركة مستدامة، يمكن أن تكون أكثر فعالية.
وتدعم البيانات الحديثة التلاشي في توقعات خفض سبتمبر بشكل قوي. شهدنا بدرونا ارتفاعاً غير متوقع في تضخم منطقة اليورو لشهر مايو إلى 2.6%، حيث أثبت تضخم الخدمات بشكل خاص التماسك. وهذا يمنح صناع السياسة سبباً قوياً للتوقف وتقييم الوضع، مما يجعل “التقرير المسرب” الذي يقترح التوقف أكثر مصداقية.
وبالتالي، نرى قيمة في شراء التقلبات عبر أدوات مثل السترات والسترانغلز على EUR/USD، متمركزة حول اجتماعات السياسات المقبلة. مع وجود ثلاث قرارات متبقية هذا العام، قد تكون التقلبات الضمنية أقل تسعيراً من الإمكانية لحدوث مفاجأة أو توقف متشدد. تاريخياً، البنك المركزي مريح في الحفاظ على معدلات الفائدة ثابتة لعدة اجتماعات متتالية، وهو نمط قد يكون السوق مغالي في تقديره حالياً.
علاوة على ذلك، ينبغي أن نكون واعين لمستوى العملة نفسه، كما أشار صانع السياسة. يشير إلى 1.20 في EUR/USD كحد أقصى حيث قد يصبح البنك المركزي معارضاً لفظياً لمزيد من ارتفاع اليورو. بالنسبة لتجار المشتقات، هذه فرصة لبيع الخيارات خارج المال العقود مع أسعار إضراب قريبة من هذا المستوى، للاستفادة من هذا السقف المحتمل.
