يحدد بنك الشعب الصيني (PBOC) نقطة الوسط اليومية لليوان، حيث يدير نظام سعر صرف عائم. يتيح هذا النظام لليوان التقلب في نطاق +/- 2% حول سعر المرجع. تم تحديد سعر المرجع لليوم عند 7.1419، بينما كان الإغلاق السابق عند 7.1557.
قام بنك الشعب الصيني بعمليات حقن 789.3 مليار يوان عبر عمليات إعادة شراء عكسية لمدة سبعة أيام بمعدل 1.40%. ومع نضوج 187.5 مليار يوان اليوم، ينتج عن ذلك حقن صافٍ قدره 601.8 مليار يوان في النظام المالي.
نرى أن إجراء البنك المركزي يعد إشارة واضحة لإبطاء تراجع اليوان مؤخرًا مقابل الدولار. إن التثبيت الأقوى بشكل كبير عن المتوقع يظهر استعدادًا للدفاع عن العملة ومواجهة توقعات السوق. هذه الخطوة ترفع مؤقتًا تكلفة البيع على المكشوف لليوان مباشرةً.
ومع ذلك، يجب أن نزن ذلك مقابل البيانات الاقتصادية الأوسع التي ما زالت مختلطة. بينما نما الإنتاج الصناعي في الصين بنسبة قوية بلغت 5.6% على أساس سنوي في مايو 2024، إلا أن مبيعات التجزئة جاءت أقل من التوقعات وواصل قطاع العقارات الركود، مشيرًا إلى ضعف داخلي مستمر. هذه العناصر الأساسية تشير إلى أن العملة ستواجه ضغوطًا هبوطية جديدة.
من المرجح أن يزيد هذا الصراع بين التدخل السياسي والواقع الاقتصادي من تقلبات العملة في الأسابيع المقبلة. نعتقد أن هذا يجعل شراء تقلبات الخيارات، مثل خيار الاسترادل USD/CNH، استراتيجية جذابة. هذا الموقف يحقق الربح من حركة سعر كبيرة في أي اتجاه، وهو ما يبدو محتملاً.
بالنسبة لأولئك الذين لديهم رؤية اتجاهية، ننصح بعدم اتخاذ مواقف هبوطية عدوانية بسبب موقف البنك المركزي الواضح. النهج الأفضل هو استخدام المشتقات التي تحدد المخاطر، مثل شراء فروق أسعار شراء الدولار الأمريكي أو فروق أسعار بيع CNH. هذا يسمح لنا بالاستعداد لضعف اليوان المتوقع مع تحديد الخسائر المحتملة من التثبيتات القوية المستقبلية.
بالنظر إلى التاريخ، فإن فترات التدخل المطول كما رأينا في 2018 غالبًا ما تبطئ، لكنها لا تعكس الاتجاهات الناتجة عن التباين الأساسي مع الاقتصاد الأمريكي. يشير حقن السيولة الكبير المصاحب للتثبيت أيضًا إلى ضغوط أساسية يحاول المسؤولون إدارتها. يجب علينا لذلك استخدام أي قوة ناجمة عن السياسات كفرصة للدخول في مواقف هبوطية عند مستويات أكثر مواتاة.
قد يوفر هذا الدفاع عن العملة دعمًا مؤقتًا للأسهم الصينية، التي غالبًا ما تستفيد من سعر صرف مستقر. يمكننا استخدام ذلك لبيع خيارات شراء خارج المال على مؤشرات مثل مؤشر FTSE China A50. تسمح لنا هذه الاستراتيجية بجمع قسط استنادًا إلى الرأي القائل بأن أي ارتفاع في سوق الأسهم سيتم تقييده بالتحديات الاقتصادية المستمرة.
