هناك طلب متزايد في الصين على إصلاح رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة من Nvidia، مثل H100 و A100، على الرغم من حظر السلطات الأميركية تصديرها. تقوم الشركات التقنية في شنتشن الآن بإصلاح مئات من تلك المعالجات شهريًا، بما في ذلك الرقائق من نوع H100 التي لم تُباع بشكل قانوني في الصين.
تشير هذه الزيادة في الإصلاحات غير الرسمية إلى مستوى عالٍ من التهريب، مع تقارير تفيد بأن المشترين الحكوميين والعسكريين في الصين هم بين العملاء. حظرت الولايات المتحدة هذه الصادرات للحد من التقدم التكنولوجي للصين، مما أدى إلى مشاريع قوانين من الحزبين تهدف إلى تحسين التتبع.
هيمنة Nvidia في ظل قيود التجارة
لا تستطيع Nvidia دعم هذه المنتجات المقيدة في الصين، لذا فإن ورش الإصلاح المحلية تسد الفجوة وتطلب ما يصل إلى 2800 دولار أمريكي لكل إصلاح. على الرغم من توافر بدائل قانونية مثل H20، تفضل الشركات الصينية استخدام الرقائق المحظورة لتدريب الذكاء الاصطناعي، وبدأ الطلب ينتقل نحو النماذج المتقدمة مثل B200 من Nvidia. يؤكد الطلب المستمر وغير الرسمي على المعالجات المتطورة في الصين على الهيمنة التكنولوجية المطلقة للشركة، والذي نعتقد أنه عامل رئيسي في قفزة أسهمها بأكثر من 150% منذ بداية العام. يشير السوق الظلي إلى منحنى طلب حاد للغاية لدرجة أن العقوبات الدولية لا يمكنها تخفيفه. يعزز ذلك وجهة نظرنا بأن ميزة الشركة غير قابلة للكسر حاليًا.
ومع ذلك، فإن الدفع من الحزبين في واشنطن لتشديد قيود التصدير يضيف عنصرًا كبيرًا من المخاطر التنظيمية. تاريخيًا، أدت إعلانات عن قواعد أكثر صرامة، مثل تلك في أكتوبر 2023، إلى انخفاضات فورية، وإن كانت مؤقتة، في سعر السهم. نتوقع أن أي إجراء تشريعي جديد سيؤدي إلى تقلبات قصيرة الأجل مماثلة حيث يعيد السوق تقييم هذه المخاطر الجيوسياسية.
استراتيجيات للتقلبات في السوق
يخلق هذا بيئة مناسبة لألعاب المشتقات القائمة على التقلبات. نرى الوضع الحالي حالة نموذجية للنظر في استراتيجيات مثل “straddles” أو “strangles”، التي تستفيد من حركة سعرية كبيرة بغض النظر عن الاتجاه. يعكس التقلب الضمني العالي في سلسلة الخيارات حاليًا أن السوق يقوم بالفعل بتسعير حركة كبيرة في الأسابيع المقبلة.
نظرًا لتجاوز إيرادات الشركة مؤخرًا التوقعات، حيث بلغ دخل مراكز البيانات وحده رقمًا قياسيًا قدره 22.6 مليار دولار، لا يزال الزخم الأساسي قويًا بشكل كبير نحو الصعود. لذلك، لأولئك الذين لديهم تحيز اتجاهي، نفضل استخدام “bull call spreads”. تتيح لنا هذه الاستراتيجية الاستفادة من الإمكانات الصعودية مع تحديد مخاطرنا القصوى في حالة ظهور حملة تنظيمية مفاجئة.
يُظهر الضعف المبلغ عنه للرقاقة المتوافقة H20 في السوق الصينية أن العملاء سيدفعون علاوة مقابل الأداء الفائق، سواء كان ذلك قانونيًا أم لا. وهذا يؤكد مدى تماسك نظام المنتج. نرى هذا بمثابة إيجابية طويلة الأجل، مما يشير إلى أنه حتى لو تم تقييد بعض المبيعات، فإن القيمة المدركة للعلامة التجارية تواصل الارتفاع.
