يحدد بنك الشعب الصيني (PBOC) السعر الوسطي اليومي لليوان أو الرنمينبي، بشكل أساسي مقابل الدولار الأمريكي. يأتي هذا كجزء من نظام سعر صرف عائم مدار، مما يسمح لليوان بالتقلب داخل نطاق محدد أو “نطاق” حول سعر مركزي. النطاق الحالي هو +/- 2%.
كل صباح، يقوم بنك الشعب الصيني بتحديد السعر الوسطي مع أخذ عوامل مثل العرض والطلب في السوق، المؤشرات الاقتصادية، وتغيرات سوق العملات العالمي في الاعتبار. يعمل هذا السعر الوسطي كنقطة مرجعية للتداول طوال اليوم. يسمح بنك الشعب الصيني لليوان بالتحرك ضمن +/- 2% من هذا السعر الوسطي. يساعد هذا النطاق في إدارة قيمة العملة استجابة للمتطلبات الاقتصادية والسياسية.
في الحالات التي يقترب فيها قيمة اليوان من حد نطاق التداول أو يظهر تقلبًا عاليًا، قد يتدخل بنك الشعب الصيني عبر شراء أو بيع اليوان. تساعد هذه الإجراءات في الحفاظ على تعديل مستقر ومراقب لقيمة العملة.
نلاحظ أن البنك المركزي يقوم بشكل متواصل بتحديد سعر المرجع اليومي أقوى بكثير من توقعات السوق. يوضح هذا الإجراء سياسة واضحة لمواجهة انخفاض قيمة العملة بسرعة. تعمل هذه الإدارة المتعمدة على إنشاء سقف لمدى ارتفاع الدولار مقابل اليوان في أي يوم معين.
تتعارض هذه السياسة مع الضغوط الاقتصادية الأساسية التي تشير إلى أن العملة ينبغي أن تكون أضعف. على سبيل المثال، انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الرسمي في الصين مؤخرًا إلى 49.5 في مايو 2024، مما يشير إلى انكماش في نشاط المصانع ويبرز الضعف المستمر في الطلب المحلي. تخلق هذه الحقيقة الاقتصادية الأساسية عقبة مستمرة للعملة.
الصراع بين التدخل السياسي والأسس الاقتصادية يبقي التقلبات القصيرة الأجل، أو المحققة، منخفضة بشكل غير عادي. بالنسبة لتجار المشتقات المالية، يعني هذا أن الاستراتيجيات التي تستفيد من سوق مستقر أو يتحرك ببطء قد تكون مفيدة. نعتقد أن خطر حدوث تحرك مفاجئ وحاد يتم فرضه بنشاط من قبل السلطات.
تاريخيًا، بعد اضطرابات السوق التي أعقبت التخفيض المفاجئ في عام 2015، فضل السلطات اتباع نهج تدريجي ومراقب جدًا للتعديلات على العملة. يعزز هذا السابقة رؤيتنا بأن الاستراتيجية الحالية لاستخدام التثبيت اليومي لإدارة وتيرة الانخفاض سوف تستمر. وبالتالي، من غير المرجح حدوث كسر مفاجئ للنطاق التجاري في المدى القريب.
في ظل هذا البيئة، نرى قيمة في بيع خيارات شراء USD/CNY التي تكون خارج نطاق السوق. تستفيد هذه الاستراتيجية من مرور الوقت وقوة البنك المركزي على سعر الصرف، مما يحد من إمكانية حدوث ارتفاع حاد. تهدف هذه الوضعية إلى الربح من النظام الحالي المنخفض التقلب والمدار.
يجب أن ننظر أيضًا في استراتيجيات الفرق الزمني لتداول الخيارات. يشمل ذلك شراء خيار مؤرخ لفترة أطول بينما يتم بيع خيار مؤرخ لفترة أقصر، مع الرهان على أنه بينما تبقى العملة مستقرة الآن، فإن الضغوط الأساسية ستجبر في النهاية على حدوث حركة أكبر. يتيح هذا النهج للمتداولين تحديد موقف للاضطراب في المستقبل مع الاستفادة من الاستقرار الحالي.
