يرى استراتيجيون في جي بي مورغان ثلاثة موجات متميزة من ازدحام الجماهير في عوامل أسلوب سوق الأسهم هذا العام. في يناير، شهدت السوق طفرة في أسهم النمو الجيد والشركات الكبرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، بينما في أبريل، تحول الاهتمام نحو الأسهم ذات التقلبات المنخفضة وذلك بسبب المخاوف من الإفراط في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي والمخاطر المحتملة للركود الناتج عن التعريفات الجمركية.

حاليًا، شهدت الأسهم ذات بيتا العالية، بما في ذلك أسهم النمو المضاربة والأسماء ذات القيمة المنخفضة، ازدحامًا شديدًا. وقد وصلت إلى المئين المائة، مما يمثل أشد ازدحام في 30 عامًا ويُلاحظ لحدوثه في غضون ثلاثة أشهر فقط. انخفض الاهتمام بالبيع على المكشوف بشكل كبير، مما ترك المشاركين في السوق بوسائل محدودة لتخفيف المخاطر.

يعزو المحللون هذا إلى الاعتقاد في “سيناريو غولديلوكس”، الذي يتضمن النمو المتين، وانخفاض معدلات الاحتياطي الفيدرالي، وتراجع الاهتمام بالتعريفات الجمركية. رغم هذا التفاؤل، يحذرون من أن مثل هذا الشعور بالرضا قد يقدم مخاطر أوسع على السوق. تضم قائمة جي بي مورغان للأسهم ذات بيتا العالية المكتظة شركات مثل بالانتير وكوينباس وإنفيديا وسوبر مايكرو وتيسلا.

يوصي الاستراتيجيون بالتحول مرة أخرى إلى الأسهم ذات التقلبات المنخفضة، نظرًا لإمكانية تحقيق المكافأة على المخاطرة بشكل أفضل. تأتي هذه النصيحة حيث تقترب مواعيد نهائية للتعريفات الجمركية في الأول من أغسطس، وتتراجع الاتجاهات الموسمية، وتصبح أوضاع السوق أكثر تمددًا.

نعتقد أن تحليل الازدحام الشديد في الأسهم ذات بيتا العالية يشير إلى لحظة حاسمة للمتداولين في المشتقات. التحول السريع نحو هذه الأسماء المضاربة، بوصولها إلى المئين المائة، يشير إلى أن الانعكاس أكثر احتمالًا من الاستمرار. هذا يشير إلى أننا يجب أن نستعد لانخفاض محتمل في أقسام السوق الأكثر خطورة.

في ظل هذا الوضع، ينبغي أن نفكر في شراء خيارات البيع على صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع الأسماء ذات بيتا العالية المكتظة لالتحوط ضد انخفاض حاد. الانكماش في الاهتمام بالبيع على المكشوف يعني أن القليل من المستثمرين مستعدون لانخفاض الأسعار، مما قد يجعل أي بيع أكثر حدة. يعد شراء الحماية الآن، في الوقت الذي تسود فيه حالة من الرضا، خطوة حكيمة.

يدعم الوضع الحالي في السوق هذا الموقف الحذر، حيث يتم تداول مؤشر تقلبات السوق CBOE (VIX) مؤخرًا بالقرب من مستوى منخفض يبلغ 13، أي أقل بكثير من المتوسط الطويل الأجل الذي يبلغ حوالي 20. يؤكد هذا الإحصاء وجهة نظر الاستراتيجيين حول تزايد الشعور بالرضا. نسبة حق البيع إلى حق الشراء، التي تتراوح تحت مستوى 0.70، تُظهر أن المستثمرين قد وضعوا أنفسهم بشكل كبير لتحقيق مزيد من المكاسب، وليس الخسارة.

من أجل اتباع نهج أكثر كفاءة من حيث رأس المال، نعتقد أن استخدام الفروق العمودي الهابطة، مثل فروق الائتمان على حقوق البيع، هو الخيار الأمثل. هذا يسمح لنا باستهداف حركة هبوطية محددة في الأسماء المكتظة مع تحديد مخاطرنا وتقليل تكلفة الصفقة الأولية. إنه وسيلة مقننة للمراهنة ضد ما يصفه الفريق بأنه اتجاه “غير مستدام”.

للتصرف بناءً على نصائحهم بالتدوير، يمكننا شراء خيارات الشراء على صناديق الاستثمار المتداولة ذات التقلبات المنخفضة، للتمركز للجوء الآمن. تُظهر البيانات التاريخية من تصحيحات السوق الماضية أن هذه الأنواع من الأسهم تميل إلى التفوق عندما تنفجر الفقاعات المضاربة. بيع خيارات الشراء المحمية نقديًا على هذه الصناديق نفسها هو استراتيجية أخرى لجمع العلاوات أثناء التعبير عن الاستعداد لامتلاك الجودة بسعر أقل.

يعد التوقيت حاسمًا حيث نتوجه إلى أغسطس وسبتمبر، وهما عادة أضعف شهرين في السنة للأسهم. يشكل هذا التوجه الموسمي سلبيًا، بالإضافة إلى الموعد النهائي المحدد في أغسطس للتعريفات الجمركية على بعض الواردات الصينية، محفزات واضحة لزعزعة الهدوء في السوق. يجب أن نستخدم استراتيجيات المشتقات للتوضع لهذا الزيادة في عدم اليقين.