تشير تحليلات HSBC إلى أن قيمة الدولار/ين عادلة بين 146-152. ومع ذلك، يمكن أن تؤدي التغيرات في السياسة، والاتجاهات الاقتصادية الكلية، وقرارات السياسة إلى انتعاش الين الياباني. تتضمن العوامل الرئيسية احتمال وجود اتفاقية تجارية بين الولايات المتحدة واليابان، أو تخفيف من قبل الاحتياطي الفيدرالي، أو تدخل مباشر من اليابان في أسواق العملات.
العوامل التي يمكن أن تعزز الين تشمل اتفاقية تجارية مع تخفيض الرسوم الجمركية، والتي قد تخفف من المخاوف المالية وتعزز التوقعات بارتفاع معدلات بنك اليابان. سعر الصرف الحقيقي الفعلي للين (REER) أقل بنسبة حوالي 10-35% من المعايير التاريخية، مما يشير إلى احتمال الارتفاع. العديد من مستثمري بنك اليابان لا يزالون دون تحوط، مما يزيد من فرص قوة الين إذا تغيرت المشاعر.
المخاطر بالنسبة للدولار/ين تشمل تخفيضات متوقعة في معدلات الاحتياطي الفيدرالي، حيث تتوقع HSBC واحدة في سبتمبر، واحتمالات تراجع اقتصادي عالمي أو تباطؤ كبير في الولايات المتحدة. الشكوك حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي قد تضغط أيضًا على زوج العملات هذا. تشير HSBC إلى أن وزارة المالية قد تتدخل إذا وصل الدولار/ين إلى 155-160، وهو العتبة التي قد يتم تخفيضها بسبب الانتباه الأمريكي لتدخل العملات.
في ضوء التحليل، نرى أن زوج الدولار/ين يتداول حاليًا فوق النطاق المقدر للقيمة العادلة 146-152، حيث وصل مؤخرًا إلى مستويات تزيد عن 158. هذا يضع السوق في حالة تأهب قصوى نظرًا لاقترابه من منطقة تدخل محتملة عند 160. تعكس الأسعار الحالية توترًا كبيرًا بين توقعات معدل الفائدة الأمريكية وتهديد الإجراءات الرسمية اليابانية.
ينبغي أن نراقب حدوث حركة حادة وسريعة إلى الأسفل مدفوعة بالتدخل، مثل تلك التي شهدناها في أكتوبر 2022 عندما أنفقت السلطات أكثر من 40 مليار دولار للدفاع عن الين بعد أن تعدى 151. قام ماساتو كاندا، الدبلوماسي الرئيسي للعملات في اليابان، مؤخرًا بتكرار أن السلطات مستعدة لاتخاذ إجراءات في أي وقت، مما يضيف مصداقية لهذا التهديد. ذاكرة السوق لتلك الانخفاض السريع تعني أن المتداولين يضعون في اعتبارهم احتمالاً كبيرًا لتكرار الأداء.
الأسس الضعيفة لليابان في ظل الاستراتيجيات الرئيسية لا يمكن تجاهلها. السعر الحقيقي للين في أدنى مستوياته منذ السبعينات. هذا المستوى من التقليل المُؤكد يوفر حجة قوية لاحتمال الانتعاش على المدى الطويل، بغض النظر عن التحركات السياسية قصيرة المدى.
لذلك، نعتقد أن استراتيجيات المشتقات التي تستفيد من ارتفاع التقلبات تعد حكيماً. شراء الخيارات مثل السترات أو السراويل يتيح للمتداول الربح من تقلبات السعر الكبيرة في أي اتجاه دون الحاجة لتوقيت التدخل بشكل مثالي أو الكسر الأعلى. بدلاً من ذلك، يمكن للمتداولين الذين يعتقدون أن التدخل وشيك أن يفكروا في شراء خيارات الين الياباني (وضع الدولار/ين) للتمركز من أجل هبوط حاد، رغم أن التقلب الضمني المرتفع يجعل هذه المراكز أكثر تكلفة.
