يلاحظ محافظ الاحتياطي الفيدرالي والر أن الأرقام العريضة لسوق العمل تبدو مقبولة حاليًا، لكن استقرارها قد يختل بسهولة. يُبلغ التنفيذيون في الأعمال أنهم لا يوظفون ولا يسرحون، مما يشير إلى استقرار مع وجود قلق مخفي.
تناقش السياسة النقدية بنقاشات قوية، مركزة على الحجج الاقتصادية بدلاً من السياسة. يؤكد والر ضرورة التفكير الدقيق قبل معارضة قرارات سعر الفائدة، مما يعني أن توقيت تخفيضات الفائدة مرن، رغم عدم وجود سبب مقنع للتأخير.
تعمل التعريفات الجمركية كضريبة، وتوزع التكاليف عبر مجموعات مختلفة. ينبغي تقييم التأثيرات التضخمية قصيرة الأمد للتعريفات على مدى ثلاثة إلى ستة أشهر. رغم أن بعض التكاليف ستنتقل إلى المستهلكين، إلا أنها من غير المحتمل أن تحفز تضخمًا مستمرًا ما لم تستمر التعريفات.
يهدف والر إلى تجنب هبوط اقتصادي حاد، مشيرًا إلى أن توقعات التضخم على المدى الطويل تظل مستقرة. يؤكد على أهمية الحفاظ على المصداقية لمنع توقعات التضخم من الارتفاع المفاجئ.
تشير التعليقات الأخيرة من والر، المعروف بموقفه الحذر، إلى احتمال تخفيضات في الأسعار أو التركيز على المخاطر الهبوطية، رغم أن وجهات نظره أقل تأثيرًا من السابق. قد يكون والر المعارض الوحيد لقرارات السعر في اجتماع يوليو، بجانب بومان، بسبب مواقفهما الأكثر حذرًا.
تستند توقعاتنا إلى تعليقات المحافظ، حيث نعتقد أن السوق يستخف بخطر التباطؤ الاقتصادي على المدى القريب. تشير قلقه من أن سوق العمل يمكنه “التقلب” بسهولة إلى ضرورة إضافة حماية ضد المخاطر الهبوطية. نحن ننظر في شراء خيارات بيع لمؤشرات رئيسية تنتهي صلاحيتها بعد تقارير الوظائف القادمة.
التركيز على هشاشة القطاع الخاص، بالرغم من الأرقام العريضة، هو إشارة واضحة. بيانات JOLTS الأخيرة التي أظهرت أن فرص العمل انخفضت إلى 8.059 مليون، وهو أدنى مستوى منذ أوائل 2021، تدعم موقفه الحذر. يعزز هذا وجهة نظرنا بضرورة توجيه المشتقات إلى الاحتمالات المتزايدة لتخفيف في الاقتصاد.
تصريحاته حول تخفيض الفائدة تشير إلى اعتماد قوي على البيانات، مما يخلق حالة من عدم اليقين حول اجتماع يوليو. مع تسعير السوق حاليًا لفرصة حوالي 85% لتخفيض سعر الفائدة بحلول سبتمبر عبر أداة CME FedWatch، فإن أي بيانات أضعف بشكل مفاجئ يمكن أن تسحب هذه التوقعات إلى الأمام بشكل كبير. يجعل هذا من الخيارات القصيرة الأمد، أو استراتيجيات السترات، في العقود المستقبلية على أسعار الفائدة وسيلة جذابة للتداول عند تزايد التقلبات.
الاختلاف الداخلي في البنك المركزي، خاصة بين عضو عملي مثله وصقر متواصل مثل بومان، يضيف طبقة أخرى من عدم القدرة على التنبؤ. يعني هذا النقاش الصحي أن السياسة أقل يقينًا، وينبغي علينا ألا نلتزم بشكل كبير بنتيجة واحدة فقط. استراتيجيتنا هي البقاء مرنين، باستخدام المشتقات للتعبير عن وجهات النظر بدلاً من الاحتفاظ بمراكز كبيرة في السوق المباشر.
وجهة نظره حول التعريفات كضريبة لمرة واحدة، بدلاً من محرك للتضخم المستمر، هامة لتوقعاتنا للتضخم. مع آخر قراءة لتضخم PCE السنوية الأساسية التي باتت عند 2.6%، يمتلك البنك المركزي مجالًا أكبر للرد على مخاوف النمو مما يدركه السوق. لذا نحن حذرون بشأن المراهنة على تضخم أعلى وبدلاً من ذلك نتموضع لخفض العوائد إذا ضعفت بيانات النمو.
