يشير موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي إلى أن الاقتصاد القوي يمنح المؤسسة وقتًا إضافيًا لتحديد قرار سعر الفائدة المقبل. يتميز البيئة الاقتصادية بعدم اليقين، مما يجعل من الصعب تحديد إجراءات السياسة النقدية المناسبة في الوقت الحاضر.

هذا النهج يوصف بأنه “صبر نشط”، مما يعني أنه لا يوجد اندفاع فوري لتعديل السياسة بينما يتم مراقبة البيانات الاقتصادية. من المتوقع أن تؤثر التعريفات الجمركية على التضخم، مما يزيده إلى حوالي 3% بحلول نهاية 2025، على الرغم من أن تأثيرها على التوظيف قد لا يكون كبيرًا.

التعريفات الجمركية والاقتصاد

قوة الأوضاع المالية للأعمال والأسر قد تخفف بعض التأثيرات التي عادة ما تتركها التعريفات الجمركية. وكذلك، يستطيع الهامش الربحي القوي أن يؤدي إلى تحويل محدود للتعريفات. بالرغم من التعريفات، يوصف الاقتصاد العام بأنه في حالة إيجابية، على الرغم من أن تضخم السلع الأساسية يظهر بعض التأثيرات الناتجة عن التعريفات الجمركية.

سويسان كولينز، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن وعضوة تصويت لعام 2025، تركز على أهمية الصبر فيما يتعلق بتخفيف السياسة النقدية. وشعورها يعكس الحذر والرغبة في تقييم المزيد من المؤشرات الاقتصادية قبل اتخاذ أي تحولات في السياسة.

بالنسبة لنا في سوق المشتقات، تعتبر رسالة كولينز إشارة واضحة للاستعداد لاستمرار التقلبات، وليس لكسر اتجاه حاسم. وكما أشار ميخالوسكي بشكل صحيح، فإن دعوتها إلى “الصبر النشط” تعني أن الاحتياطي الفيدرالي يتراجع عن عجلة القيادة، ويسمح للبيانات القادمة بتوجيه الاتجاه لفترة من الوقت.

استراتيجيات السوق والتوقعات

بيئة الأسواق التي تصفها هي مثالاً كلاسيكياً للأسواق المتقلبة ضمن نطاق محدد لكنها غير مستقرة. من ناحية، تشير إلى “اقتصاد قوي” مع أوضاع مالية قوية للأسر والأعمال، مما يخلق قاعدة متينة تحت الأصول الخطرة. ومن ناحية أخرى، تبرز التعريفات كمحفز للتضخم والتوظيف الأبطأ، مما يضع سقفاً. نرى هذا التوتر منعكساً في تسعير السوق الحالي. على سبيل المثال، ظل مؤشر VIX مستمراً عند مستوى 18، وهو أعلى بكثير من متوسطه طويل الأمد، مما يشير إلى أنه بينما لا توجد حالة ذعر واضحة، فإن الاستهتار ليس خياراً. هذا ليس سوقاً للرهانات الاتجاهية طويلة الأجل؛ بل هو سوق لبيع الوقت وجني العوائد ضمن نطاق محدد.

توقعات كولينز بأن يكون التضخم الأساسي حوالي 3% بنهاية العام، متأثراً بالتعريفات، تُعتبر معلومات محددة وقابلة للتنفيذ. جاء آخر تقرير لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بمعدل ثابت عند 3.4%، بالكاد يتغير عن الشهر السابق على الرغم من الآمال في انخفاض أسرع. هذا الثبات يمنحنا سبباً للاعتقاد بأن يدي الاحتياطي الفيدرالي ستبقى مقيدة. استراتيجية نقوم بالنظر فيها تشمل الخيارات على صناديق الاستثمار المتداولة ذات الأجل الطويل للخزينة. إذا كانت على حق وبقي التضخم مرتفعاً، فإن افتراضات خفض الأسعار ستتأجل إلى أبعد، مما يضغط على السندات طويلة الأجل. شراء الخيارات على هذه الأدوات يمكن أن يكون تحوطًا فعالًا أو لعبة مضاربة على هذا السيناريو “الأسعار العالية لفترة أطول”.

لقد رأينا هذا السيناريو من قبل، خاصة في دورة 2018-2019 عندما توقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع الفائدة وسط حالة من عدم اليقين المرتبطة بالحرب التجارية، مما أدى إلى تقلبات كبيرة قبل أن يضطر أخيراً إلى خفض الفائدة. تعليقاتها عن تأثير التعريفات على التوظيف، لكن “ليس بالضرورة بكميات كبيرة”، تتماشى أيضاً مع أحدث تقرير عن الوظائف، الذي أظهر صافياً من 165,000 وظيفة مضافة – وهو أقل قليلاً من التوقعات ولكن ليس مؤشراً على الانهيار. هذا يعزز فكرة السوق المحاصرة في حالة بين الاثنين.

لذلك، موقفنا هو تفضيل الاستراتيجيات التي تستفيد من هذه الحالة. بمعنى أننا ننظر إلى انتشار التقويم لاستغلال التقلبات المرتفعة في الأمد القريب، أو استثمارات محددة على مؤشرات رئيسية تستفيد من الشد والجذب بين الأساس الاقتصادي القوي والرياح التضخمية المعاكسة. صبر الاحتياطي الفيدرالي يعني أن تركيزنا ينتقل بالكامل إلى إصدار كل تقرير اقتصادي مهم. كل ما يتعلق بالتضخم والتوظيف هو الآن اختبار لاستعداد الاحتياطي الفيدرالي للتحرك، ويجب أن نكون جاهزين لتفاعل السوق.