شهدت المؤشرات الرئيسية في الولايات المتحدة الأمريكية مؤخرًا خسائر تفوق المكاسب السابقة. يتداول مؤشر ستاندرد آند بورز الآن بالمنطقة السلبية، بينما لا يزال مؤشر ناسداك إيجابياً ولكنه في أدنى مستويات الجلسة.
انخفض متوسط داو الصناعي بمقدار 300 نقطة، أو بنسبة 0.67%، ليصل إلى 44,160. في وقت سابق، كان قد ارتفع بمقدار 44.62 نقطة. انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز بمقدار 7.19 نقطة، أو بنسبة 0.12%، ليصل إلى 6,261.98. في أعلى مستوى له خلال الجلسة، كان قد ارتفع بمقدار 33.48 نقطة. في تلك الأثناء، ارتفع مؤشر ناسداك بمقدار 95 نقطة، أو بنسبة 0.46%، ليصل إلى 20,736.40. في أعلى مستوى له خلال الجلسة، كان قد ارتفع بمقدار 195.71 نقطة.
مؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة انخفض بمقدار 20.80 نقطة، أو 0.92%، ليصل إلى 2,228.88.
ما شهدناه لم يكن مجرد انعكاس في منتصف اليوم؛ بل كان عرضًا لعمق الصراع في السوق. التفاؤل الأولي، الذي كان مدفوعًا على الأرجح بقراءة مؤشر أسعار المستهلك لشهر مايو الذي كان أكثر برودة قليلاً من المتوقع بنسبة 3.3%، تبخر مع وصول الحقيقة المتعلقة بموقف الاحتياطي الفيدرالي. يشير أحدث مخطط لهم إلى خفض واحد في سعر الفائدة لعام 2024، وهو تراجع حاد من الثلاثة المتوقعين في وقت سابق من هذا العام. هذا حالة التجاذب بين بيانات التضخم وتشدد الاحتياطي الفيدرالي تخلق بيئة كلاسيكية لاستراتيجيات المشتقات التي تركز على التقلب والتباين.
أوضح إشارة هي الهدوء المخادع في أسواق التقلبات. حيث يتواجد مؤشر VIX حول 13، وهو مستوى منخفض تاريخيًا، كما أن “مقياس الخوف” في السوق في حالة خمول. ولإعطاء منظور، فإن المتوسط طويل المدى له أقرب إلى 20، وخلال تراجع عام 2020، ارتفع فوق 80. نحن نرى هذه الحالة الحالية من الهدوء على أنها تسعير غير صحيح للمخاطر. وهذا يعني أن خيارات الشراء الوقائية على مؤشرات مثل SPY وQQQ غير مكلفة بشكل ملحوظ. بالنسبة للمتداولين الذين يحملون مراكز طويلة كبيرة، فإن هذا هو الوقت المناسب لشراء التأمين ليس عندما تكون النار مشتعلة، ولكن عندما تكون الأقساط منخفضة السعر. نحن نقوم بتطبيق تحوطات من خلال فروق الشراء لتحديد مخاطرنا وتقليل أساس التكلفة لهذه الحماية.
التباين بين المؤشرات يروي بقية القصة. الضعف في مؤشر راسل 2000 هو نتيجة مباشرة لبيئة أسعار الفائدة “الأعلى لفترة أطول”، والتي تضر بشكل غير متناسب بالشركات الصغيرة المعتمدة على الديون للنمو. من ناحية أخرى، فإن القوة النسبية في مؤشر ناسداك تظهر هروبًا إلى الجودة في الأسهم، حيث تتزاحم رؤوس الأموال في الشركات التقنية الكبرى التي تمتلك ميزانيات متينة كالحصون. يؤدي هذا إلى خلق حالة مغرية للتداولات المزدوجة. نحن نقوم بترتيب مواقف طويلة في قطاع التكنولوجيا من خلال فروقات الشراء على QQQ، بينما نعبر في الوقت نفسه عن رؤية سلبية للشركات الصغيرة بفروق البيع على IWM. هذا ليس رهانًا على اتجاه السوق العام، ولكنه رهًان على استمرار هذا التباعد الواضح.
الأيام القادمة ستكون محددة بهذا التوتر. سيتم تدقيق كل معلومة اقتصادية جديدة، ليس لقيمتها الظاهرة، ولكن لكيف يمكنها التأثير في يد الاحتياطي الفيدرالي. نحن نعتقد أن الاستجابة الحكيمة ليست في اتخاذ دعوة بطولية على الاتجاه، ولكن في هيكلة تداولات تستفيد من حالة عدم اليقين المتزايدة التي نراها حتمية. الكتاب هنا يتعلق باستغلال سلوك السوق المزدوج، باستخدام بيئة تقلبات منخفضة الحالية لبناء محفظة خيارات ستستفيد عندما ينكسر الهدوء أخيرًا.
