تشدد مان من بنك إنجلترا على أن التضخم لا يزال يشكل تحديًا. يظل البنك المركزي ملتزمًا باستخدام أدوات السياسة النقدية لتحقيق هدف التضخم البالغ 2٪.
تشهد عوائد السندات في المملكة المتحدة ارتفاعًا، حيث تعكس العائدات على السندات الحكومية لمدة 30 عامًا انخفاضًا سابقًا. لقد ارتفع بمقدار خمس نقاط أساس ليصل إلى 5.478٪. كما ارتفع العائد على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بمقدار 4.7 نقطة أساس، ليصل الآن إلى 4.640٪ بعد أن وصل سابقًا إلى أدنى مستوى له عند 4.556٪.
ارتفاع عوائد السندات الأمريكية
في الولايات المتحدة، يرتفع العائد لمدة 10 سنوات، حاليًا بزيادة 4.4 نقطة أساس إلى 4.471٪. وهذا يمثل أعلى مستوى له منذ 11 يونيو. ارتفع العائد لمدة 30 عامًا في الولايات المتحدة بمقدار 3.2 نقطة أساس، متجاوزًا عتبة 5٪ ليصل إلى 5.004٪. لم يُشاهد هذا المستوى منذ 29 مايو.
لا تزال الديناميكيات السوقية تتأثر بمناقشات التعريفة الجمركية والضغوط التضخمية.
يبدو أن مان تذكر الجميع بأن المعركة لم تنته بعد. نحن نراقب ارتفاع العوائد على جانبي الأطلسي، ليس فقط بسبب نغمة تشديد السياسة النقدية، ولكن لأن السوق بدأ في الاستيقاظ لمخاطرة كنا نبينها منذ أشهر. في حين أن أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة قد وصلت إلى 2.0٪، وهي أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات، فإن البنك المركزي ينظر بوضوح إلى ما وراء هذه النقطة البيانات ويركز على التضخم في قطاع الخدمات الأكثر استمرارية والذي لا يزال مرتفعًا بعناد. هذا يفسر سبب ترددهم في الخفض.
عبر المحيط، القصة مشابهة ولكن بشكل مكثف. تجاوز العائد الأمريكي لمدة 10 سنوات حاجز 4.7٪ يخبرنا أن سوق السندات يصبح متوترًا. جوهر هذا القلق هو الإدراك الجديد لما ستكون عليه التعريفات الجمركية الشاملة والجديدة للتضخم. نحن لا نتحدث عن ضرائب صغيرة ومستهدفة بعد الآن. تركز المناقشات على إمكانية فرض تعريفات جمركية مزدوجة الرقم على جميع الواردات، وهو تحرك سيعمل كضريبة مباشرة وفورية على المستهلكين والشركات. عود بالذاكرة إلى حرب التجارة 2018-2019؛ أظهرت البحوث من المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية أن المستهلكين الأمريكيين تحملوا تقريبًا كل تكلفة تلك التعريفات من خلال زيادة الأسعار. ستكون جولة جديدة أوسع بكثير تأثيرًا.
استراتيجيات تموضع السوق
إذن، كيف نتموضع؟ يبدو أن عصر التقلبات الرخيصة يشعرك بالرضا الزائف. مؤشر VIX كان يتذبذب عند مستويات منخفضة، وهو تأمين رخيص تاريخيًا بالنظر إلى السحب العاصفة المتجمعة. نرى في ذلك فرصة واضحة لشراء الحماية. نحن نبحث عن خيارات شراء طويلة الأجل على VIX أو خيارات شراء هبوطية على المؤشرات الرئيسية مثل S&P 500. هذه المراكز تعتبر رخيصة حاليًا وتوفر ارتفاعًا انفجاريًا إذا تحقق هذا السيناريو التضخمي الناجم عن التعريفات وأجبر الفيدرالي على التخلي عن أي نية لخفض الفائدة في 2024.
علاوة على ذلك، يبدو الانتعاش الأخير في السندات كفخ صعودي كلاسيكي. مع عكس العوائد لمسارها بشكل حاد، نعتقد أن المسار الأقل مقاومة هو الأعلى. هذا يعني أنه حان الوقت للنظر في صفقات تستفيد من انخفاض أسعار السندات. نحن نستكشف خيارات شراء هبوطية على العقود الآجلة للخزانة، مثل عقود ZN وZB، أو دخول مقايضات أسعار الفائدة الموجهة للدفع للتغطية ضد أو المضاربة على حركة طويلة الأمد في الارتفاعات. كان السوق يائسًا لحدوث تحول في السياسة النقدية نحو التيسير، لكن الحسابات على التعريفات لا تسمح بذلك ببساطة.
