أكد سكوت بيسنت، وزير الخزانة الأمريكي، على أهمية مراقبة اتجاهات التضخم بدلاً من التركيز على رقم وحيد، مشيراً إلى أن التضخم لا يزداد تسارعاً. ولم يكن قد رأى بعد أرقام مؤشر أسعار المستهلك لليوم. ولفت بيسنت إلى تأكيد الرئيس ترامب أنه لن يقيل رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، رغم وجود أخطاء في التوقعات من قبل الفيدرالي في الماضي.

ناقش بيسنت الدور الحاسم للبنك المركزي المستقل في تطوير السياسات، مشيراً إلى أن العملية الرسمية المتعلقة بخليفة باول قد بدأت. ذكر أن هناك مجموعة كبيرة من المرشحين المؤهلين من داخل وخارج الاحتياطي الفيدرالي، وسيتم اتخاذ القرار النهائي وفقاً للوتيرة التي يفضلها ترامب.

الاستقرار في العلاقات الدولية

فيما يتعلق بالعلاقات الدولية، أشار بيسنت إلى أن العلاقات مع الصين مستقرة، متوقعاً اجتماعاً مع نظيره الصيني في الأسابيع المقبلة. وأكد أنه لا نية للإسراع في إبرام صفقات بناءً على مواعيد السوق. على الرغم من أن الفيدرالي ومسؤولين رفيعي المستوى يقومون بمراجعة البيانات قبل يوم من إصدارها، إلا أنهم يمتنعون عن التعليق قبل النشر الرسمي. وقد أدى هذا النهج من قبل إلى التكهنات، مثلما حدث عندما جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية أفضل من المتوقع، عقب المخاوف في السوق بشأن توقيت باول.

استناداً إلى هذه التعليقات، نرى أن السوق تنجرف في فخ تكتيكي، مركّزة على المعارك متجاهلة الحرب. الرسالة من بيسنت واضحة: يجب ألا ننزعج من تقرير تضخم واحد. هوس السوق بنقطة عُشر في المائة على مؤشر أسعار المستهلكين هو إلهاء عن الاتجاه الأوسع. للمقارنة، أظهر آخر قراءة رئيسية لمؤشر أسعار المستهلكين زيادة بنسبة 3.3% عن العام السابق، بعيداً من ذروة 9.1% التي شهدناها في يونيو 2022. الاتجاه، كما يشير، يتجه بلا شك نحو الانخفاض، ويجب أن نضع أنفسنا في موقف يدرك فيه الاحتياطي الفيدرالي بأنه قد يكون متأخراً في الاتجاه الآخر.

بالنسبة للأسابيع المقبلة، يعني هذا أنه يجب أن نتعامل مع أي ارتفاع في التقلبات الناجمة عن التضخم كفرصة بيع. عندما يقفز التقلب الضمني على خيارات S&P 500 في الساعات المحيطة بالإفراج عن البيانات القادمة، نرى ذلك كلحظة رئيسية لبيع العلاوة، ربما عبر استراتيجيات مثل Iron Condor أو Short Strangle على المؤشرات وصناديق الاستثمار المرتبطة بها. تمتلك السوق ذاكرة قصيرة، وبعد الذعر الأولي، من المحتمل أن تعود إلى المتوسط، مدركة أن بيانات شهر واحد لا تعكس الاتجاه التنازلي على مدار عامين. السوق تقوم حالياً بتسعير ما قد يكون خفضاً واحداً، ربما اثنين، في معدلات الفائدة لبقية العام وفقًا لبيانات أداة CME FedWatch. تلميح بيسنت بأن الفيدرالي قد يكون يرتكب خطأً في التنبؤ الآن يوحي بأن هذا التسعير مبالغ فيه، مما يوفر دعماً للأصول ذات المخاطر.

استراتيجية طويلة الأمد

البصيرة الأكثر أهمية تتعلق باللعبة طويلة الأمد. تعليقاته الصريحة حول أن عملية اختيار خليفة باول قد بدأت بالفعل، إلى جانب التحذير بأن الاختيار سيحدث في جدول زمني غير متوقع، هو المصدر الحقيقي للاضطراب المستقبلي. هذه ليست مخاطرة للأسبوع القادم؛ إنها مخاطرة هيكلية للربع الرابع وما بعده. تاريخياً، فترات عدم اليقين حول رئيس الاحتياطي الفيدرالي – مثل الانتقال من جرينسبان إلى برنانكي أو يلين إلى باول – كانت مصحوبة بارتفاع قلق السوق. مع مؤشر التقلبات CBOE VIX حاليا يحوم في مستويات منخفضة، وهي مستويات متساهلة تاريخياً، السوق تقدم لنا فرصة لشراء حماية طويلة الأمد بأسعار مخفضة. يجب علينا بالتالي النظر في شراء خيارات أطول أجلا، مثل البيع على المؤشرات الرئيسية لأواخر عام 2024 أو أوائل 2025، أو حتى شراء خيارات الشراء على VIX. هذا يخلق استراتيجية باربيل: نبيع الذعر قصير الأمد القائم على البيانات بينما نشتري جو مترقب طويل الأمد يستند إلى السياسات بسعر خصم. التصعيد مع الصين الذي يلمح إليه يزيد فقط من تعزيز هذا الرأي، حيث يزيل مصدر الخطر المنظومي الفوري ويسمح لنا بالتركيز على التغيرات المتوقعة في التقلبات المحلية مستقبلاً.