ارتفع الين الياباني بنسبة 0.2% مقابل الدولار الأمريكي، مما يدل على قوته النسبية بالمقارنة مع معظم عملات مجموعة العشرة. تركز الأسواق على المناقشات التجارية القادمة في الولايات المتحدة وتعليقات الرئيس ترامب بشأن موازنات التجارة للسيارات.
تجاوزت طلبات الآلات الأساسية في اليابان التوقعات، إلى جانب نتائج إيجابية لمؤشر صناعة الخدمات. ستؤثر بيانات التجارة الوطنية وبيانات مؤشر أسعار المستهلكين المنتظرة هذا الأسبوع بشكل كبير على قرارات سياسة بنك اليابان المقررة في 31 يوليو.
تتزايد عائدات السندات الحكومية اليابانية، مما يؤثر على زوج العملات USD/JPY، الذي قد يشهد حركة إضافية نحو الطرف الأدنى من النطاق 142.50-148.00. يأتي هذا التغيير في الوقت الذي تستمر فيه المناقشات حول إمكانية رفع توقعات التضخم لبنك اليابان.
نرى الزيادة الطفيفة للين ليست كموجة عابرة، بل كانتباءة لتغير جذري محتمل. تتوجه الأنظار إلى اجتماع بنك اليابان. إن البيانات الإيجابية لطلبات الآلات والخدمات هي مجرد مقدمة؛ والطبق الرئيسي هو الواقع التضخمي الذي لم يعد البنك المركزي قادراً على تجاهله.
نحن ننظر إلى الأرقام بجدية. وصل مؤشر أسعار المستهلكين الوطني الأساسي، الذي يراقبه البنك عن كثب، الآن إلى أكثر من هدفه البالغ 2% لمدة 15 شهرًا متتالياً، حيث بلغت القراءة الأخيرة لشهر يونيو 3.3%. والأهم من ذلك، أن التضخم “النواة” الأكثر ثباتاً، الذي يستثني الغذاء والطاقة المتقلبة، قد وصل إلى أعلى مستوى له خلال 42 عامًا عند 4.2%. لم يعد هذا ضغط أسعار مؤقتًا مستوردًا. لقد تم تثبيته من خلال مفاوضات الأجور في ربيع *shunto*، حيث قامت بتثبيت زيادات في الأجور بنحو 3.6%، وهي الأعلى في ثلاثين عاماً. إن قصة التضخم “العابر” ماتت رسمياً.
هذا الضغط يتصاعد في سوق السندات. يستمر عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل عشر سنوات في دفع سقف 0.5% المحدد بواسطة سياسة التحكم في منحنى العائد للبنك. أي تعديل لتلك السياسة، الذي نراه محتملاً بزيادة، سيكون دعوة مفتوحة للعوائد للارتفاع. سيجعل هذا من الاحتفاظ بالين أكثر جاذبية وسيقضي على تجارة الكاري التي استمرت طويلاً والممولة برأس مال ياباني رخيص.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، هذا ليس الوقت المناسب للاسترخاء. يخبرنا سوق الخيارات القصة بالفعل. أظهرت عمليات الانعكاسات الخطيرة للشهر الواحد على زوج الدولار-ين مؤخراً نقلة حاسمة، حيث يدفع المتداولون الآن قسطاً كبيراً لوضع الدولار-ين مقارنة بالمكالمات. هذا يعني أن السوق يستعد بنشاط ويقوم بالتحوط ضد انخفاض حاد. نعتقد أن الخطوة الاستراتيجية هي التحرك في هذا الاتجاه. شراء خيارات وضع الدولار/ين خارج المال يوفر رهاناً غير متماثل على صدمة سياسية، في حين يمكن أن تقلل انتشار رهانات الوضع الهبوطية من تكلفة الدخول لأولئك المتخوفين من ارتفاع التقلب الضمني.
يمكننا الرجوع إلى ديسمبر الماضي كنموذج دراسي. عندما قام البنك بتغيير مفاجئ في نطاق العائد الخاص به، انهار زوج USD/JPY بأكثر من 4% في غضون ساعات. الحركة التي يتم مناقشتها الآن أكثر جوهرية، وميول السوق مائلة بشكل أكبر نحو قوة الدولار، مما يشير إلى أن أي تراجع يمكن أن يكون بنفس القدر، إن لم يكن أكثر، من الضراوة.
