البرازيل هي مورد رئيسي للسلع الأساسية مثل القهوة وعصير البرتقال إلى الولايات المتحدة. في عام 2023، قدمت حوالي 35% من واردات أمريكا من القهوة غير المحمصة بفضل إنتاجها واسع النطاق من حبوب أرابيكا. ومع ذلك، فإن حالات الجفاف واستخدام الأسمدة المنخفضة قد أعاقت إنتاج القهوة البرازيلية، مما أثر على مستويات العرض وتسبب في ارتفاع الأسعار في الولايات المتحدة.

تلعب البرازيل أيضًا دورًا حيويًا في تصدير عصير البرتقال إلى الولايات المتحدة. بين أكتوبر 2023 ويناير 2024، جاء 81% من واردات عصير البرتقال في الولايات المتحدة من البرازيل، مقارنة بـ 76% في العام السابق. هذا الارتفاع يعود إلى انخفاض إنتاج فلوريدا، الذي تسبب فيه مرض اخضرار الحمضيات والظروف الجوية القاسية، مما أدى إلى زيادة اعتماد الولايات المتحدة على الإمدادات البرازيلية.

تأثير السياسات التجارية والقضايا البيئية

يظهر الاعتماد الأمريكي على القهوة البرازيلية وعصير البرتقال التأثير الذي يمكن أن تتركه السياسات التجارية والقضايا البيئية على توفر هذه المنتجات اليومية وتسعيرها.

تشير هذه التطورات الأخيرة إلى انخفاض حاد في العرض من البرازيل، والذي له تأثير متوالٍ يتجاوز السوق الاستهلاكية المباشرة للبضائع. وظروف الجفاف الشديدة لم تقلل فقط من إنتاج حبوب أرابيكا، ولكنها أيضًا شددت القدرات التصديرية. وبالتوازي، فإن الانخفاض في مدخلات الأسمدة يشير إلى ضغط أوسع على طرق الإنتاج التي، إذا استمرت، قد تستمر في الضغط على الإنتاج خلال بقية العام. ولا ينبغي التقليل من أهمية العلاقة بين المدخلات الزراعية وحجوم التصدير النهائية، لا سيما عندما تستمر أنماط الطقس التراكمية في الاتجاه بشكل غير ملائم لهذه الأنواع من المحاصيل.

أصبحت البرازيل بشكل فعال ملجأ لكل من إمدادات القهوة وعصير البرتقال في أمريكا الشمالية، مما يعوض النقص الناتج عن التحديات الداخلية في أماكن أخرى. ومن خلال تفشي الآفات التي تقطع بشكل حاد الغلات في فلوريدا والطقس المتطرف الذي يتسبب في المزيد من الضرر، لم يتمكن المنتجون الأمريكيون من تلبية الحجوم التقليدية. والقفزة التي تقارب الخمسة نقاط في الحصة السوقية للبرازيل من واردات عصير البرتقال إلى الولايات المتحدة – في غضون عام واحد – تبرز ذلك.

ما تكشفه لنا هذه الأحداث هو أن عدم الاستقرار المرتبط بالطقس في البرازيل، والمضخم من خلال استخدام المخفض للمدخلات الأساسية مثل الأسمدة، يمكن أن يؤثر على التسعير بشكل حاد ومتقلب. المخزونات المنخفضة وهوامش الربح التي أصبحت رقيقة بشكل متزايد عند الأصل تخلق مجالاً كبيراً للتقلبات فور أن تحدث أحداث قصيرة الأجل مثل الجفاف الفجائي أو الإضرابات، لا سيما عندما تعطل اللوجستيات أو الحصاد. نعتقد أن هذا يهيئ الربع التالي ليشهد تقلبات حادة بشكل طبيعي في الأسعار، خاصة إذا تم تعطيل موانئ التصدير أو إذا وصلت مواسم القطف دون التوقعات.

الاتجاهات في التسعير والتقلب

يجب أن يتوقع المتداولون أن تظل حركة السعر شديدة الحساسية ومائلة على الأرجح نحو الاتجاه التصاعدي. قد تؤدي نافذة شحن مفقودة واحدة أو مراجعة لتوقعات الغلات في المحاصيل إلى تحركات تصحيحية صعودية في العقود الآجلة لكل من عصير البرتقال وقهوة أرابيكا. يمكن أن تتوسع الفروق بين العقود المرتكزة على الأصل والمؤشرات الأمريكية إذا ظلت الخصومات الحالية غير متكيفة لتعكس أنماط الإمداد الجديدة.

علاوة على ذلك، يمكن أن قيمة الدولار مقابل الريال تعمل كعازل أو مسرع. إذا ارتفع الريال البرازيلي، ستزيد تكاليف المشتريات للمستوردين، مما يدعم الأرضيات الأعلى في عقود ICE أو NYBOT. وعلى العكس، فإن أي ضعف في الريال قد يسمح بتخفيض مؤقت للتضخم المستورد، على الرغم من أنه من غير المحتمل أن يعكس الارتفاع بأكمله، نظرًا للضيق في الإمدادات الفعلية.

ما يبرز لنا هو أن العقود المستقبلية المتطلعة قد تبدأ في الانفصال عن المعايير التاريخية. على سبيل المثال، إذا ظلت المخزونات هشة مع دخولنا منتصف العام، فقد يبدأ السوق في تسعير الندرة في منحنيات لاحقة. على هذا النحو، يجب على أولئك الذين يديرون المراكز المشتقة النظر في كيفية قيام الاستحقاقات الأطول آجلاً بإدراج الأقساط المخاطرة في وقت أبكر من المعتاد. قد يكون تدوير العقود القصيرة الأجل إلى هياكل الخيارات الطبقية أو المواقف التحوطية المتداخلة أكثر فعالية من الاحتفاظ بالتعرض الاتجاهي فقط.

نحن نراقب أيضًا علامات تأثيرات سكانداون بينما يحاول المعالجون والموزعون استرداد التكاليف المتزايدة. إذا بدأ تمرير التسعير يحدث بشكل متكرر أو بوتيرة أسرع من المتوقع – خاصة بالنسبة للطلبات الصادرة عن قطاع التجزئة أو الطلب في قطاع المقاهي – فقد تصبح القفزات في العقود الآجلة ذاتية التعزيز. تلك ليست مخاوف مجردة؛ بل هي مح grounded أثر في البيانات الحديثة لسلسلة التوريد التي تظهر مخزون الاحتياطي المخفض عبر الموانئ الرئيسية في الولايات المتحدة.

بشكل عام، تظل الصورة متوترة وملائمة بشكل كبير لكل من القيود الداخلية في البرازيل وأنماط الاستهلاك في الخارج. ومع أن النصف الأول من العام يظهر بالفعل أرقام إنتاج منحرفة، فإن أي تنقيحات خفضية إضافية قد تعيد تسعير جميع شرائح العقود الآجلة. إن توقيت الأمطار في جنوب البرازيل سيكون له تأثير هائل، وأي مشاكل وصول إضافية إلى الأسمدة قد تحد من تأثير التوقعات الاسمية المحسنة.

يمكن أن يوفر مراقبة نشاط تراخيص التصدير، وجداول تحميل السفن، وتدفقات التجارة العالمية للأسمدة إشارات مبكرة على أماكن تزايد الشح في الامدادات. في رأينا، قد تقدم الموضعة الاستجابية بدلاً من القناعة التنبؤية الميزة الأكثر تعديلاً على المخاطر في هذه السلسلة التوريدية المتوترة أساسياً.