وزارة الخزانة الأميركية تعتزم قريبًا طرح مزاد لـ39 مليار دولار من السندات العشرية. تكشف المتوسطات الأخيرة عن نسبة طلب إلى تغطية تبلغ 2.56 مرة.
مكونات المزاد تشمل تأخيرًا بمقدار -0.7 نقطة أساس. المشترون المباشرون، أو المستثمرون المحليون، يمثلون 16.3% من عمليات الشراء.
المشترون غير المباشرين، بمعظمهم من الخارج، يمثلون 71.7% من الإجمالي. أما المتعاملون فيشكلون النسبة المتبقية 12.0%.
أداء المزاد السابق
حقق المزاد السابق، الذي أجري الشهر الماضي، عائدًا عالياً بلغ 4.421%.
يعكس المزاد القادم لـ39 مليار دولار من السندات العشرية اهتمامًا مستمرًا من مجموعة متفرقة من المشاركين. نسبة الطلب إلى التغطية التي تبلغ متوسطها 2.56 تشير إلى أن الطلب لا يزال مستقرًا، حيث يقابل كل دولار معروض أكثر من دولارين ونصف في العروض. تلك النسبة ليست مفرطة ولا ضعيفة؛ إنها تشير إلى شهية ثابتة لا تتطلب تدخلات أو تعديلات سريعة.
انتهى المزاد الأخير بتأخير قدره -0.7 نقطة أساس. يشير التأخير السلبي إلى أن العائد النهائي كان أكثر ملاءمة إلى حد ما – أي أقل – مما توقعه السوق عند الموعد النهائي للمزايدة. وهذا يعني أن العارضين كانوا على استعداد لدفع المزيد قليلاً، مما يظهر بعض الراحة مع معدلات الفائدة طويلة الأجل بالقرب من المستويات الختامية. هذا يشير بشكل طفيف إلى استقرار جيد لمن يراقبون الشعور بالمخاطر.
المشترون المباشرون، وهم في الغالب مؤسسات محلية مثل صناديق التقاعد أو صناديق الاستثمار المشترك، حصلوا على ما يزيد قليلاً عن 16% من العرض الإجمالي. لقد حافظوا على معدل مشاركة ثابت إلى حد ما خلال الأرباع الأخيرة، مما يخبرنا أنهم قد يستمرون في الالتزام حتى في ظل تقلبات الأسعار. وكان المشترون غير المباشرين، الذين هم في الغالب بنوك مركزية أجنبية وشركات استثمار خارجية، يستحوذون على الجزء الأكبر من الشراء بحصة تزيد عن 70%. مشاركتهم عالية موسميًا، خاصة عندما تكون سياسة الاحتياطي الفيدرالي مبينة بشكل كاف ولا تشير مخاطر الدولار إلى مفاجآت غير مرغوب فيها.
مشاركة المتعاملين وتأثير السوق
المتعاملون، أي البنوك المشاركة التي تسهل المزاد، استحوذوا على النسبة المتبقية، حوالي 12%. هذا على الجانب الأضعف، مما يوضح أن السوق لم يجد أي صعوبة في استيعاب الحجم دون مخاطر تخزين. عادةً ما قد تشير معدلات تخصيص أعلى للمتعاملين إلى ضعف في الطلب، لكن هنا، النسبة الأقل التي حصلوا عليها تدعم السوق بشكل خفيف.
المزاد السابق تم إنهاؤه عند عائد يصل إلى 4.421%. هذا بعيد عن أدنى المستويات التي شوهدت في عام 2020، ولكن في سياق وقف الاحتياطي الفيدرالي لحملة التشديد، لم يواجه مقاومة كبيرة. قد يجد من يراقبون العوائد بعض الهدوء في عدم عدم تكافؤها رغم تسلل علاوات المدة الأعلى.
بالنسبة لأولئك المتعمقين في المشتقات السعرية أو ديناميكيات فروق المبادلة، توفر هذه المقاييس أكثر من مجرد عناصر مؤشرة. إنها قيود. توازن القوة بين المشترين المباشرين وغير المباشرين يضغط على الخيارات التي تحمل مدة طويلة في الطرف البعيد. الاستحواذ الأجنبي الذي يزيد عن 70% يحد من التقلبات حتى انتهاء الآجال الآجلة إذا لم تكن تلك الحسابات سريعة في التغيير بعد المزاد.
عند تقييم تغطية المتعاملين التي تصل فقط إلى 12%، فإنه يقلل بشكل مباشر من الحاجة إلى تحوطات موقفية لاحقة. بشكل أساسي، لا تحتفظ المكاتب بمخزون زائد. وبذلك، يجب أن نتوقع حدوث نزيف طفيف فقط في التحولات الليلية أو التغييرات في عقود الريبو.
بالنظر إلى الإصدارات المستقبلية وكيفية تراكمها في الأسواق التمويلية، إذا استمر غير المباشرين في الهيمنة، فإنه يضع ضغطًا أقل على حواسيب التمويلات في منحنى المبادلة، دوليًا بين 7 و10 سنوات. قد نجد أن هذا الجزء يبقى مضغوطًا مقابل التقديرات المقدرة، بشرط أن تكون النطاقات ثابتة.
