من المتوقع أن توفر محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو وضوحًا حول الانقسام بشأن توقعات معدلات الفائدة لعام 2025 وتفاصيل عن مراجعة الاحتياطي الفيدرالي القادمة لإطار السياسة النقدية. أظهر الرسم البياني في يونيو أغلبية ضيقة بنسبة 10-9 مؤيدة لتخفيضين في معدلات الفائدة في عام 2025، وقد تكشف المحاضر عن الشروط التي قد تؤدي إلى تغيير نحو تخفيض المعدلات هذا العام.
تتوقع جولدمان أن توفر المحاضر نظرة واضحة على المناقشات الداخلية للإطار لدى الاحتياطي الفيدرالي. أشارت محاضر مايو إلى عودة محتملة لاستهداف التضخم المرن (FIT)، مبتعدة عن استهداف متوسط التضخم المرن (FAIT) الذي تم اعتماده في عام 2020. من المتوقع أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بخيار استراتيجية التعويض عن السيناريوهات التي تصل فيها المعدلات إلى الحدود الدنيا.
قد تقدم المحاضر أيضًا رؤى حول كيفية نظر اللجنة في التضخم، والتعريفات، وبيانات سوق العمل. ويمكن أن يساعد ذلك الأسواق في تقييم احتمالية التخفيض في المعدلات هذا العام. أي وضوح حول مراجعة الإطار من المرجح أن يؤثر على التوقعات بشأن استجابة الاحتياطي الفيدرالي لمستويات التضخم في المستقبل.
ببساطة، تشير الأجزاء التي رأيناها بالفعل إلى أن صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي يفكرون في العودة إلى نهجهم القديم، الذي يهدف إلى تحقيق تضخم بنسبة 2% دون بالضرورة التعويض المفرط عن العجز السابق. ما تم استخدامه خلال مراحل التعافي من الوباء – FAIT – دفع مرونة أكثر، مما سمح للتضخم بالارتفاع فوق الهدف لبعض الوقت. ولكن استنادًا إلى تعليقات باول وما تمّ استنتاجه من محاضر مايو، هناك الآن حماس أكبر للاستجابة بدلاً من الإفراط في التصحيح.
عند قراءة ما بين السطور، نتعامل مع مجموعة منقسمة. الدلالة على التصويت – 10 إلى 9 – تظهر ميلاً طفيفًا نحو التيسير في عام 2025. ولكن يمكن أن يتغير هذا التوازن بتقرير قوي عن الوظائف أو قفزة في التضخم الأساسي. إذا أوضحت المحاضر لماذا دعم بعض المشاركين فقط قطعًا واحدة أو عدم القطع على الإطلاق، فقد يوضح ذلك تقديراتنا لسياسة نهاية العام. تعليقات يلين الأخيرة، على الرغم من إدلائها خارج البنك المركزي، تشير إلى أنها تراقب عن كثب استمرارية التضخم. وهذا يضيف وزنًا للمناقشات حول ما قد يؤدي إلى تخفيضات مبكرة أو أكثر حدة.
يتابع معظمنا مجموعة تحديد السياسة لأي تلميحات تشير إلى تغييرات غير متوقعة في المعدلات في عام 2024 قد تظهر إذا بدأ التضخم في الانخفاض إلى ما دون النطاقات الحالية. إذا أشارت المحاضر إلى البيانات التي تتم الأولوية لها – سواء كان ذلك تضخم الإنفاق الاستهلاكي الشخصي، أو نمو الأجور، أو اتجاهات البطالة – فإنها تعطي المتداولين نقاط مرجعية أوضح لتسعير التوقعات وإدارة المخاطر.
التعريفات هي متغير آخر لا ينبغي تجاهله هنا. إذا زادت القيود التجارية بشكل أكبر، فإن هناك تأثير تضخمي طبيعي. في حال اعترف الاحتياطي الفيدرالي بتلك المخاطر بشكل مباشر في هذه المحاضر، بدلاً من التلميح إليها، فإن ذلك سيؤثر على تسعير مسارات المعدلات المستقبلية. نحن نركز على هذا، خصوصًا بالنسبة للقطاعات الحساسة لتعديلات تدفق التجارة.
بينما لا تزال العناصر الهيكلية مثل أهداف التوظيف الكامل وتماثل التضخم قيد النقاش، ما يهم الآن هو كيف تؤثر تلك المناقشات على التوقيت. بالنسبة لنا، أولئك النشطين في المشتقات المالية، يمكن أن تؤدي التغيرات الصغيرة في النبرة إلى تحركات كبيرة في منحنيات العائد القصيرة الأجل، خاصة إذا كان هناك توضيح حول ما إذا كان سيتم تنفيذ أي تغيير في السياسة بشكل تدريجي أو مكثف.
