أعلن دونالد ترامب عن نيته للكشف عن ما لا يقل عن سبعة رسائل موجهة إلى دول ذات معدلات تعريفات مرتفعة، وحُدد موعد نهائي لذلك في الأول من أغسطس. من المتوقع أن يتم الكشف عن هذه الإجراءات اليوم، مع احتمال مواجهة دول إضافية للتعريفات في وقت لاحق من اليوم.
على الرغم من هذا الإعلان، فإن السوق يتجاهل هذا الأمر إلى حد كبير باعتباره تهديدًا فارغًا من غير المرجح أن يتحقق بحلول الموعد المحدد. لا يزال المستثمرون والمحللون متشككين بشأن تنفيذ هذه التعريفات في المناخ الاقتصادي الحالي.
الوزن السياسي على العواقب الاقتصادية
يبدو أن نية ترامب إرسال تحذيرات رسمية بشأن تعديلات التعريفات، مع التركيز على الدول المتهمة بفرض حواجز تجارية أعلى ضد الولايات المتحدة، موجهة أكثر لتحقيق وزن سياسي بدلاً من العواقب الاقتصادية الفورية. يتم استقبال الموعد النهائي المقترح في الأول من أغسطس بحذر كبير في الأسواق الأوسع، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى عدم متابعة التنفيذ الملاحظ في الإعلانات السابقة من نفس النوع.
استجابت الأسواق وفقًا لذلك. لا تزال تقلبات الأسهم هادئة، مع بقاء التقلب الضمني عبر خيارات مؤشرات الأسهم بالقرب من أدنى مستوياتها الأخيرة. لم يكن هناك إعادة تسعير واضحة في الفروق الزمنية أو الميل، مما يشير إلى أن متداولي الخيارات لا يشترون فكرة حدوث اضطراب فوري. يخبرنا هذا بأن التوقعات المتعلقة برد اقتصادي حقيقي أو تقييد تجاري هي قليلة في الوقت الحالي.
الإشارة الأوسع هي أن عدم اليقين السياسي، لا يؤدي تلقائيًا إلى إعادة تحديد المواقع التكتيكية في الأسواق المشتقات. بدلاً من ذلك، يكون تأكيد تلك التهديدات – أو تكرار إشارات مماثلة – هو ما يبدأ في إدخال حركة اتجاهية في الأسعار، والائتمان، أو تقلبات الفوركس.
السياسة النقدية وتدفقات التجارة
بالنسبة لأولئك الذين يراقبون المنتجات الحساسة للفائدة، لا يزال الإشارة هي أن تدفقات التجارة العالمية الأوسع من غير المرجح أن تدفع إلى تغييرات في السياسة النقدية خلال الأسابيع القادمة. لا تظهر فروقات المبادلة وخيارات اليورودولار أي تحوط استباقي يتماشى مع تشديد السيولة أو تغيير التوقعات السعرية. هذا يخبرنا بأن المشاركين يظلون على استعداد حتى يتم أو ما لم يتم تنفيذ تغيير سياسي حقيقي.
وفي الوقت نفسه، تشير مقاييس المخاطر عبر الأصول – خاصة في الفروق ذات العائد المرتفع ومعدلات الجبهة الأمامية – إلى الاتجاه المحايد. وهذا قراءة مفيدة لخيار قصير الأجل، مع قيام المتداولين بتسعير غاما اليومية بناءً على بيانات دقيقة أو تدفقات الطاقة بدلاً من هذه النغمات الكلية. يقول لنا مقدمة الانحناء في هذا: ليس هناك خطر تضخم داخلي من التعريفات لم يتم اعتباره وتخفيضه بالفعل.
تظل التقلبات لاحقاً حيث قد تكون بعض التعديلات المبكرة منطقية. تتطلب المواقع المستقبلية، خاصة في مدد الثلاثة إلى ستة أشهر، التعامل مع التأثيرات المحتملة في حالة الإعلان عن أي تعريفات انتقامية في المقابل. ليس لأنهم من المؤكد أن يحدثوا – ولكن لأن الأفق الزمني يعكس إعادة التقييم بعد الانتخابات، حيث يمكن أن تتحول الأحاديث إلى سياسة فعلية بشكل أسرع.
يبقى الميل الأسبوعي شبه مسطح في المعدلات ومتواضع فقط في الفوركس – على الأرجح لأنه لا يوجد إقليم واحد يُرى على أنه هدف ساحق حتى الآن. وهذا يمنحنا مساحة للتركيز على التجارة الحركية والتجارة المقاومة، بحد أدنى من التحوط للجانب السفلي المطلوب. سيكون شراء التقلبات هنا مكلفًا ومبكرًا ما لم يتم توقع تدهور حاد في تدفقات التجارة فعلياً.
يجدر مراقبة بيانات الوضعية اليومية، خاصة دلتا الوكيل، لمعرفة ما إذا كان تحول في المعنويات نحو تحوط أي انخفاضات من الإعلانات المفاجئة. ولكن حتى الآن، القاعدة الأساسية هي أن هذا مجرد ضوضاء. استئنفت إصدارات المنتجات الهيكلية بوتيرة عادتها، ولم تتسع فوارق مبادلات الائتمان لمصدري الإقليم. المعنويات مستقرة وليست دفاعية.
فيما نراقب تحركات من حاملي الأصول الكبيرة، ابحث عن تدفقات الأموال وتغيرات الفائدة المفتوحة، خصوصًا في العقود الآجلة للمؤشرات العالمية والفوركس المرتبط بالسلع. ستظهر هذه إذا ما كان هناك تحوط قصير الأمد يحدث تحت السطح. تاريخياً، هذه الرسائل والتهديدات، عند عدم تنفيذها، تتلاشى بسرعة من ذاكرة السوق – يغسلها تقارير الرواتب، مؤشر أسعار المستهلك، أو عناوين البنك المركزي.
