أعلنت وزيرة الخزانة الأمريكية أن الدولة جمعت حوالي 100 مليار دولار من عائدات التعريفة الجمركية هذا العام. يمكن أن يرتفع الإجمالي إلى 300 مليار دولار بحلول عام 2025، مع تكثيف التدابير التجارية الجديدة.
في مايو، بلغت إيرادات الجمارك 22.8 مليار دولار، أي ما يقرب من أربعة أضعاف العام السابق. وفي الأشهر الثمانية الأولى من السنة المالية 2025، بلغت عائدات التعريفة الجمركية 86.1 مليار دولار، حيث تم تسجيل 63.4 مليار دولار خلال خمسة أشهر.
يتوقع مكتب الميزانية في الكونجرس دخلاً من التعريفة الجمركية يبلغ 2.8 تريليون دولار على مدى العقد المقبل. ومع ذلك، تعتقد الوزيرة أن هذا التقدير قد يكون حذراً للغاية.
تم الإعلان عن تدابير إضافية، حيث تم فرض تعريفة جديدة بنسبة 50% على واردات النحاس. ويتم التخطيط أيضًا لفرض ضرائب إضافية على قطاعي أشباه الموصلات والأدوية.
ببساطة، الحكومة الأمريكية تحصل على إيرادات أكبر بكثير من التعريفات الجمركية—الضرائب على الواردات—أكثر مما حصلت عليه في السنوات الأخيرة. تم تسجيل زيادة حادة في مايو وحده، حيث دخل ما يقرب من 23 مليار دولار من خلال الجمارك. هذه ليست زيادة صغيرة—بل هي ما يقرب من أربعة أضعاف ما جمع في نفس الشهر قبل عام. تشير الصورة الأوسع إلى نمط متزايد. في غضون ثمانية أشهر فقط، وصلت المجموعات إلى 86.1 مليار دولار، وثلث ذلك أتى في خمسة أشهر فقط. هذه ليست أحداث معزولة—بل هي نتيجة السياسات التجارية المشددة حديثًا، والتي تؤثر بشكل مباشر على الصناعات وسلاسل التوريد على مستويات متعددة.
وفقًا للتوقعات طويلة الأمد، قدر مكتب الميزانية الأمريكي الدخل من التعريفات بحوالي 2.8 تريليون دولار على مدى السنوات العشر المقبلة. لكن يلين تعتقد أن ذلك قد يكون متواضعًا للغاية. من المرجح أنها تأخذ في اعتبارها كيف يمكن للأثر المتزايد للتعريفات الجديدة، خاصة على مكونات التصنيع الرئيسية مثل النحاس، أن يزيد من حجم المجموعات بسرعة أكبر من المتوقع. إن الفرض بنسبة 50% على النحاس ليس رمزياً. هذه النسبة تحد بشكل كبير من الواردات، مما يقلل من الاعتماد على الموردين الأجانب لمعدن أساسي للبناء والكهرباء، ناهيك عن خطوط النقل وأجزاء المحركات.
أضف إلى ذلك التدابير المعلقة التي تستهدف الصناعة الإلكترونية والصيدلانية—وهما صناعتان ترتكز عليهما شبكات توريد عالمية ضخمة واعتماد كبير على العمليات عبر الحدود—ويصبح الأمر أكثر وضوحًا. هذه ليست تعديلات مخصصة بمعدلات ثابتة. بل هي محددة بدقة، ومن المرجح جدًا أن تثير إعادة تنظيم استراتيجيات التوريد. قد تستجيب الشركات الكبرى من خلال تعديل العقود، أو إعادة ترتيب مسارات اللوجستية، أو زيادة الإنتاج المحلي. بالنسبة للمتداولين، هذا يهمنا ليس فقط من حيث بيانات الحجم الإجمالي، ولكن لكيفية حدوث تلك التغييرات عبر السلع والنقل.
الآن، استجابةً لهذا الإطار الذي يتشدد، نحن نراقب كيفية تعديل أسعار العواصر الصناعية تسعيرًا مستقبليًا. من المرجح أن تؤدي تعريفة النحاس وحدها إلى رفع الأسعار المحلية وربما تعديل الفروق بين العقود الآجلة في الولايات المتحدة والخارجية. بالنسبة لأولئك الذين يتداولون المشتقات المرتبطة بالنحاس، يجب إعادة تقييم استراتيجيات التدوير للعقود. الفروق التي استمرت لسنوات قد لا تعكس نفس قسط الخطر. يمكن أن تتزايد التقلبات مع تبني الشركات النمط غير المتساوي. قد تتحول بعضها بسرعة إلى بدائل توريد محلية، بينما قد يواجه البعض انقطاعات أو تأخيرات في التسليم.
مع تغذية هذه التحركات في التوقعات الأوسع، قد تعكس منحنيات العائد النبض التضخمي لتكاليف المدخلات الأعلى، خاصة في القطاعات التي تعتمد على المواد التقنية العالية. من الجيد مراقبة تسعير الائتمان ضد التخلف عن السداد للشركات التي تتعرض بقوة لمدخلات أشباه الموصلات—قد تواجه ضغوطًا تكاليفية قبل أن تتمكن من تمريرها لأسفل الخط. هناك مجال هنا لانقطاع قصير الأمد قبل أن تستقر الأقساط.
قد تحتاج الافتراضات المحيطة بالهامش أيضًا إلى إعادة العمل. من الواضح أن وتيرة استيعاب الخزانة أسرع مما توقعه الكثيرون في هذه المرحلة. هذا ليس محايدًا. يمكن أن تتغير ديناميكيات مزادات الخزانة تبعًا للوزن الأكبر للقدرة المالية المتوافرة، مما يؤثر على المعايير الخالية من المخاطر. بوضوح، قد تبقى توقعات المعدلات أكثر لزوجة مما كان متوقعًا، حتى لو ارتفع معدل التضخم الاستهلاكي.
ميكانيكيًا، تؤدي هذه الزيادة الجماعية في الإيرادات الجمركية إلى ضغط على شبكات اللوجستيات، وتغيير شكل الإقراض التجاري وتأمين الشحن، وتتجه إلى منصات المشتقات المرتبطة بالسلع. نحن نعتقد أنه حان الوقت للتعامل مع الطفرة ليس كعقبة مؤقتة بل كإنعاكس للموقف السياسي الأكثر حدية مع آثار ملحوظة على طول السلسلة. وقتی يحدث التغيير في التقييمات، سيكون ذلك بسبب تغييرات ملموسة—تدفقات المعادن، تکالیف الأدوية، ومصاريف صناع الشرائح الإلكترونية—وليس بسبب مشاعر فارغة.
