قامت جولدمان ساكس بزيادة هدفها لمؤشر S&P 500 إلى 6600، مقارنة بالهدف السابق الذي كان 6100. يأتي هذا التعديل بعد زيادة سابقة أُعلنت في مايو.
يتوقع البنك نظرة إيجابية لنمو الأرباح في عام 2026. ويتنبأون باستئناف تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وأن المواقف الحيادية ستوفر مزيدًا من المكاسب في السوق مع توسع الارتفاع الضيق.
تتوقع جولدمان تخفيفًا مبكرًا من الاحتياطي الفيدرالي وعوائد سندات أقل مما كان متوقعًا سابقًا. ويرى البنك أداءً قويًا للأسهم الكبيرة ويتوقع نسبة معدلة للسعر إلى الأرباح الآجلة لمؤشر S&P 500 قدرها 22x، مقارنة بـ 20.4x سابقًا.
تشير البيانات الأخيرة إلى أقل من المتوقع من تمرير التعريفات الجمركية. وتتوقع جولدمان أن شركات ذات رؤوس أموال كبيرة ستخفف من تأثيرات التعريفات من خلال مخزوناتها كتصاعد في معدلات التعريفات.
ما رأيناه هنا هو مراجعة جولدمان لأعلى هدفها لمؤشر S&P 500، ليس بفارق بسيط بل بفارق كبير إلى حد ما – 6600 الآن، مقارنة بـ 6100 سابقًا. حدثت تلك الخطوة السابقة في مايو، لذا فإن هذه خطوة أخرى في رؤية تتكشف أن الظروف الحالية تدعم ارتفاعًا أكبر مما كان يُعتقد في البداية.
تتكدس النقاط الرئيسية واحدة تلو الأخرى – التوقعات بشأن نمو الأرباح متوقعة أن تحتفظ بقوتها حتى عام 2026، ومن المتوقع أن يصبح مسار السياسة النقدية أكثر مرونة في وقت أقرب من المتوقع. تشمل التوقعات عوائد سندات منخفضة، ليس كفكرة لاحقة ولكن كعامل مدمج في رفع تقييمات الأسهم.
يقوم فريق سولومون الآن بتطبيق مضاعف للسعر إلى الأرباح الآجلة بقيمة 22x، مقارنة بـ 20.4x، مما يشير إلى أنه من المتوقع أن تتمدد التقييمات أكثر – بشكل مبرر من خلال مزيج من الأرباح الأكثر صحة ومعدل خصم أقل. من المفهوم أن التوسع في الارتفاع يصبح مركزيًا، إذ لم يعد الأمر يتعلق فقط بقصة بعض الشركات التي تقود المؤشر إلى ارتفاعات أعلى، بل من المحتمل أن يساهم مجموعة أوسع من الأسهم إن كانت الفرضيات صحيحة.
ما هو ملحوظ بشكل خاص هو التعامل مع الضوضاء المتعلقة بالتعريفات. على الرغم من أن القيود التجارية والواجبات الجديدة يمكن أن تهدد بتعطيل الهوامش أو سلاسل التوريد، إلا أن الأدلة الأخيرة تشير إلى أن هناك عددًا أقل من التأثيرات المباشرة على مستويات الأسعار مما كان يخشى في الأصل. يعتقد أن الشركات الكبيرة، التي غالبًا ما تتمتع بتعرض عالمي أكبر ومرونة عملياتية، تتمكن من امتصاص الضربة بشكل جيد – باستخدام مخزوناتها واستراتيجيات تكاليفها الداخلية كدرع.
من مقعدنا، عندما يقرأ بنك رائد في الانضباط المؤسسي المرن، وتأثير التضخم الأخف، وتحول مبكر في السياسات، تتجمع هذه العناصر لجعل التقلبات أكثر اتجاهية. يزيد هذا من احتمالية أن أي تراجعات سيكون لديها بقاء أقل، خصوصًا إذا تزامنت مع تحولات في السياسة أو بيانات أرباح تأكيدية.
لا ينبغي أن نتجاهل الفرضية القائلة بأن المشاركين في السوق بشكل عام محايدون من حيث المواقف. يعني هذا الشعور الأساسي أن هناك مساحة للدخول دون تصفية واسعة النطاق. كما أنه يشير إلى أن التدفقات قد تستمر في دعم الأصول الخطرة – خاصة بين الشركات الأكبر، التي غالبًا ما تكون الوجهة لكل من الاستراتيجيات السلبية والدفاعية على حد سواء.
تعكس تسعير المشتقات بالفعل بعضًا من هذا، لكن تغيير التوقعات بهذا المعدل يفتح اضطرابات قصيرة الأجل جديدة. نجد أنه من المهم أخذ بعين الاعتبار أن بعض نطاقات الضربات، خاصة تلك التي كانت سابقًا خارج النقود، قد لا تكون بعيدة بعد الآن.
يجب ضبط نسب التحوط بحذر — خاصة عندما تقلل المخاطر الضمنية من سرعة الاتجاه مع دخول موسم الأرباح. إذا تغيرت توقعات الفائدة مرة أخرى أو تصرفت العوائد بشكل غير حاسم، فقد لا تتماشى حساسية الدلتا مع التحركات الفورية كما تفترض النماذج.
قد تضيف الهيكلية الزمنية الدقيقة والتدوير التكتيكي قيمة الآن، خاصة بينما تظل إشارات البنك المركزي مفتوحة والنقاط عبر النضوج تضيق أسرع من المتوقع. قد ينتهي بعض النسب على العروض الابتكارية بتقديم فرصة أعلى من المتوسط بين الآن ونهاية دورة اجتماع السياسة التالية. فلنتذكر أن الارتباطات الضمنية عادة ما تنخفض عندما يتسع صعود المؤشر الأوسع، وهذا يحمل عواقب فعلية للتعرضات متعددة الأرجل.
الأمر أقل تعلقًا بالتقاط كل حركة، وأكثر تعلقًا بإدارة التعرض حول إعادة التسعير. خاصة عندما تستمر إجراءات فريق باول وقراءات التضخم لشهر أبريل في التأثير على تأطير المدة عبر الشروط. في الوقت الحالي، يبقى العائد إيجابيًا في الأسماء ذات الدرجة العالية إذا استمرت قوة الهامش ومرونة المخزون، حتى مع العناوين الماكرو الأكثر تعقيدًا.
